>> 山西證券-宏觀策略：海外市場周觀察-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
范鑫 |
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投資要點：
美國：關(guān)稅政策不確定性再升
?。?）央行動態(tài)
本周雖然初請失業(yè)金人數(shù)再度沖高，但并未突破40萬人的警戒水平，4月美國個人消費支出等硬數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟依舊在溫和放緩，因此，市場對于美聯(lián)儲的政策預(yù)期變化不大，截止6月3日，根據(jù)CMEFedWatch工具，市場預(yù)計美聯(lián)儲9月將降息25bp，12月再降25bp，較上周基本保持不變。
?。?）重點數(shù)據(jù)
5月24日當(dāng)周，初請失業(yè)金人數(shù)沖高至24萬人，兩個月移動平均也顯示出上升趨勢，暗示美國就業(yè)市場出現(xiàn)降溫跡象。25Q1實際GDP環(huán)比折年率-0.2%（上修0.1個百分點），其中，凈出口拖累4.9個百分點，貿(mào)易政策帶來的扭曲十分明顯，消費者支出從1.8%下修至1.2%。亞特蘭大聯(lián)儲5月30日將25Q2的GDP預(yù)測上修至3.8%（5月23日預(yù)測為2.4%），個人支出預(yù)期再度下調(diào)，但預(yù)計Q1凈出口的拖累將在Q2形成較大幅度的反向?qū)_。4月個人支出同比增3.2%，延續(xù)上行，反應(yīng)美國經(jīng)濟整體依舊平穩(wěn)運行。核心PCE同比增2.5%，同樣延續(xù)下行，未明顯反映出關(guān)稅的影響。此外，周內(nèi)美國貿(mào)易法庭裁決特朗普關(guān)稅令違法，隨后又因政府上訴而暫緩實行，美國經(jīng)濟政策不確定指數(shù)再度沖高。
非美國家：日本長債收益率回落
受拍賣結(jié)果不佳影響，5月22日日債收益率突破歷史新高，而5月26日當(dāng)周市場拋售情緒有所緩和，日本10年、20年、30年、40年國債收益率均有所回落，市場對于日本長債的需求疲弱或?qū)⑹谷諅找媛示S持高位。
周觀點：美國的通脹問題已不是關(guān)鍵，預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息至少3次
伴隨著關(guān)稅政策不確定性的上升，市場對于美國通脹的關(guān)注度再度提升，而5月FOMC紀(jì)要也顯示參會者普遍擔(dān)憂通脹會更久。我們傾向于認(rèn)為，關(guān)稅造成的美國通脹上升風(fēng)險有限，一方面，就業(yè)市場已經(jīng)開始呈現(xiàn)出放緩傾向，而財政對于居民的轉(zhuǎn)移支付力度也明顯下降，消費端承接“成本轉(zhuǎn)移”的空間有限，另一方面，此前物價飆升在很大程度上是受房租價格上漲推動，而這一重要權(quán)重指標(biāo)已經(jīng)基本恢復(fù)至疫情前水平。我們認(rèn)為，“美國例外論”的消退以及政策不確定性維持高位使得美元資產(chǎn)的整體吸引力下降，美元當(dāng)前依舊存在高估，美債收益率年內(nèi)居高難下。
風(fēng)險提示
海外流動性超預(yù)期惡化，地緣沖突超預(yù)期
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