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美國(guó)加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)有緩和跡象，6月預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”
　　關(guān)稅沖突繼續(xù)緩和，外部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩釋。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日，美國(guó)貿(mào)易法庭裁定特朗普對(duì)貿(mào)易逆差國(guó)家實(shí)施全面進(jìn)口稅的行為越權(quán)。次日，美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)特朗普政府的請(qǐng)求，暫時(shí)擱置美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁決。因而，美國(guó)內(nèi)部對(duì)關(guān)稅存在較多分歧，短期內(nèi)美國(guó)進(jìn)一步加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)明顯減弱，可能對(duì)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定提振。但中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)阻力尚不足以形成有效掣肘，白宮貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅也明確表示，即使不能在IEEPA框架下征收關(guān)稅也會(huì)選擇其他方式。
　　關(guān)稅政策不確定性推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息維持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)重啟降息窗口推遲至三季度末。5月29日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了今年5月份FOMC會(huì)議紀(jì)要，指出圍繞貿(mào)易政策的演變以及對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的規(guī)模、范圍、時(shí)機(jī)和持久性，都存在相當(dāng)大的不確定性，故美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息維持謹(jǐn)慎，短期內(nèi)維持“按兵不動(dòng)”概率加大。CME顯示，市場(chǎng)對(duì)6月美聯(lián)儲(chǔ)不降息的押注為98.7%。
　　外部風(fēng)險(xiǎn)緩釋后，國(guó)內(nèi)政策可能保持定力
　　基本面邊際走弱，后續(xù)出口風(fēng)險(xiǎn)緩釋與政策落地效果尚待觀察。5月已公布的高頻數(shù)據(jù)顯示基本面邊際走弱，中美經(jīng)貿(mào)談判推動(dòng)后續(xù)出口風(fēng)險(xiǎn)緩釋，以及5月以來(lái)降息降準(zhǔn)等政策落地效果尚待觀察，短期基本面難以對(duì)市場(chǎng)形成明顯支撐。預(yù)計(jì)5月社零同比增長(zhǎng)4.8%左右，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.0%，其中制造業(yè)投資累計(jì)同比8.7%、基建投資增速5.8%、地產(chǎn)投資增速-10.2%，出口同比4.5%；5月CPI同比0.1%、PPI同比-3%。
　　外部風(fēng)險(xiǎn)緩釋后，國(guó)內(nèi)政策可能保持定力。4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較3月有所放緩，關(guān)稅影響逐步顯現(xiàn)，但總體表現(xiàn)不差，其中消費(fèi)在政策支撐下維持韌性。中美談判取得進(jìn)展后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未顯示政策加碼緊迫性，因而當(dāng)前政策重心在于存量政策落地執(zhí)行，如5月上旬央行一攬子政策落地，故短期內(nèi)政策再次加碼迫切性下降，預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)政策可能保持定力，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等