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投資要點(diǎn)：
　　本周汽車板塊下跌4.11%。本周汽車板塊報(bào)收6,970.5點(diǎn)，下跌4.11%，板塊排名31/31，同期滬深300指數(shù)報(bào)收3,840.2點(diǎn)，下跌1.08%，本周汽車板塊跑輸滬深300指數(shù)。子板塊方面，汽車服務(wù)/摩托車及其他/商用車/汽車零部件/乘用車板塊，分別+3.38%/-1.07%/-1.22%/-1.93%/-9.48%。
　　 5月乘用車銷量同環(huán)比上漲。1）周度數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)5月19-25日第4周日均零售6.1萬(wàn)輛，同比+26%，環(huán)比-8%；5月1-25日累計(jì)零售135.8萬(wàn)輛，同比+16%，環(huán)比+9%。5月19-25日新勢(shì)力周度銷量前五位：理想汽車1.05萬(wàn)輛，問(wèn)界0.88萬(wàn)輛，零跑汽車0.72萬(wàn)輛，小米集團(tuán)0.68萬(wàn)輛，小鵬汽車0.57萬(wàn)輛。2）部分車企公布5月銷量：比亞迪38.25萬(wàn)輛，同比+15%；吉利汽車23.52萬(wàn)輛，同比+46%；長(zhǎng)城汽車10.22萬(wàn)輛，同比+12%；零跑汽車4.51萬(wàn)輛，同比+147%；理想汽車4.09萬(wàn)輛，同比+17%；小鵬汽車3.35萬(wàn)輛，同比+230%；小米汽車約2.80萬(wàn)輛；蔚來(lái)汽車2.32萬(wàn)輛，同比+13%。
　　小米集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)高端化、規(guī)?；?yīng)顯著，催生高毛利。公司公布25Q1財(cái)報(bào)，總營(yíng)收達(dá)1112.9億元，同比+47.1%，凈利潤(rùn)首破百億至109.2億元，同比+161.2%，扣非凈利81.0億元，同比+49.7%，綜合毛利率提升至22.8%。其中，汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到23.2%，超越特斯拉及小鵬，主因規(guī)模效應(yīng)及高端車型占比提升，SU7交付75,869輛，高端車SU7 Ultra鎖單超2.3萬(wàn)臺(tái)，單車ASP達(dá)23.83萬(wàn)元，豪華SUV車型YU7將于7月上市，全年目標(biāo)交付35萬(wàn)輛，有望驅(qū)動(dòng)營(yíng)收超800億元，預(yù)計(jì)2026年汽車業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。
　　理想汽車i8、i6待上市，純電車型周期開(kāi)啟在即。公司公布25Q1財(cái)報(bào)，營(yíng)收259.3億元，綜合毛利率達(dá)20.5%，扣非凈利6.5億元，同比+9.8%。汽車業(yè)務(wù)方面，公司Q1交付新車9.3萬(wàn)輛，同比+15.5%；汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)19.8%，同比提升，主因生產(chǎn)效率提升及零部件自主化。公司Q2交付指引12.3~12.8萬(wàn)輛，同比預(yù)增133%~179%。下半年純電SUV i8和i6即將上市開(kāi)啟純電車型周期，疊加智駕技術(shù)升級(jí)（VLA模型計(jì)劃7月發(fā)布），預(yù)計(jì)全年銷量有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：1）乘用車：看好自主整車智能化(高階智駕+智能座艙)加速突破，建議關(guān)注【小鵬汽車、小米集團(tuán)】；2）零部件：a.看好電動(dòng)智能核心技術(shù)自主供應(yīng)鏈崛起，建議關(guān)注【科博達(dá)、保隆科技、合興股份】；b.看好汽零供應(yīng)鏈圍繞具身智能(人形機(jī)器人)展業(yè)加速成長(zhǎng)，建議關(guān)注【凌云股份、中鼎股份、豪能股份】；3）汽車服務(wù)：看好電動(dòng)智能自主品牌加速發(fā)展擴(kuò)容汽車檢測(cè)，建議關(guān)注【中國(guó)汽研】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策落地不及預(yù)期。