>> 中泰證券-行業(yè)輪動全景觀察：市場整體情緒修復，傳統(tǒng)行業(yè)走強而科技承壓-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
大小： |
1797KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
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作者： |
李倩云,熊婧妍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)月度收益：本月A股市場在超長期特別國債發(fā)行、LPR降息預期等政策及內(nèi)需復蘇（“五一”消費數(shù)據(jù)超預期）推動下結(jié)束調(diào)整，主要指數(shù)震蕩上行。全A個股漲跌比達2.5:1，顯示市場情緒明顯修復。但TMT板塊延續(xù)頹勢，電子（-2.57%）和計算機（-0.89%）成為拖累市場結(jié)構(gòu)的主要因素。
行業(yè)全景監(jiān)測：根據(jù)中泰金工行業(yè)基本面跟蹤模型，當前市場上景氣度最高的三個行業(yè)為交通運輸、食品飲料和煤炭，而傳媒、通信和銀行的景氣度較低。擁擠度上來看，大部分行業(yè)的擁擠度因子都在3~6區(qū)間，差距不大。而食品飲料和交通運輸?shù)膿頂D度超過6。與上月底相比，A股市場呈現(xiàn)"沖高回落、結(jié)構(gòu)分化"的特征，多數(shù)行業(yè)的景氣度略有下降，同時大部分行業(yè)的擁擠度較上個月有所增長。市場整體交易活躍度提升，TMT板塊成交占比回落，流動性溢出至消費、紅利等低位板塊，擁擠度上升較高板塊為交通運輸、輕工制造和石油石化。
部分行業(yè)呈現(xiàn)景氣度下降但擁擠度上升的背離現(xiàn)象。比如醫(yī)藥行業(yè)，景氣度指標下降0.06而擁擠度上升0.28。這本質(zhì)上是短期政策利好、事件催化與市場情緒共振的結(jié)果，但行業(yè)基本面尚未全面復蘇。5月下旬三生制藥與輝瑞達成的授權協(xié)議，刷新國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海記錄，帶動資金涌入創(chuàng)新藥板塊。另外政策面上，2024年政府工作報告首次提及創(chuàng)新藥，并將創(chuàng)新藥列為積極培育的新興產(chǎn)業(yè)，2025年政府工作報告首次提出“健全藥品價格形成機制，制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥發(fā)展”，同時醫(yī)?；鹈鞔_將集采節(jié)省資金的80%用于創(chuàng)新藥支付，形成政策紅利預期。但短期情緒高漲并無法掩蓋結(jié)構(gòu)性疲軟，行業(yè)內(nèi)部景氣度嚴重分化。創(chuàng)新藥雖靠出海邏輯提振情緒，但多數(shù)企業(yè)仍盈利滯后；傳統(tǒng)制藥與中藥受醫(yī)保控費與集采沖擊，核心品種量價齊跌。后續(xù)需要持續(xù)關注行業(yè)基本面復蘇情況，以驗證景氣度能否匹配擁擠度。
行業(yè)關注：擁擠度因子衡量了行業(yè)內(nèi)頭部和尾部股票在波動率、流動性和系統(tǒng)性風險三個維度上的差異。較高的擁擠度因子，可能預示著高波動、高換手或高beta暴露的風險。本月度擁擠度位于歷史高位的行業(yè)為食品飲料。另外，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、機械、消費者服務和煤炭的擁擠度位于近3年的歷史低位。
風險提示：結(jié)論基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計、測算，文中部分數(shù)據(jù)有一定滯后性，同時存在第三方數(shù)據(jù)提供不準確風險；對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；產(chǎn)品的表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面超預期變動、市場波動、風格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風險。
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