>> 中原證券-月度策略：外部不確定性仍存，成長與價(jià)值均衡配置-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐至 |
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投資要點(diǎn)：
央行5月金融政策組合拳提振市場(chǎng)。金融政策層面，央行5月7日推出十項(xiàng)政策，降準(zhǔn)降息釋放萬億流動(dòng)性，再貸款定向支持服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。政策不僅改善市場(chǎng)流動(dòng)性，還降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力。5月14日，科技部等七部門印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，央行主要在三方面落實(shí)《若干政策舉措》，一是提升科技貸款的投放強(qiáng)度和服務(wù)能力。二是建設(shè)科技創(chuàng)新債券市場(chǎng)發(fā)展。三是創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具引導(dǎo)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資科創(chuàng)企業(yè)。同時(shí)，公募基金新規(guī)推動(dòng)資金均衡配置，此舉措均有利于A股。
中美關(guān)稅調(diào)整暫時(shí)緩解出口壓力。5月12日中美雙方在關(guān)稅政策方面達(dá)成階段性共識(shí)，美方取消了對(duì)中國商品加征的91%關(guān)稅，并將剩余的34%關(guān)稅調(diào)整為10%，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，僅保留10%。中方也同步降低了對(duì)美關(guān)稅。調(diào)整將極大地緩解出口企業(yè)的成本壓力，特別是對(duì)于輕工業(yè)、科技制造、消費(fèi)電子、汽車零部件等出口導(dǎo)向型行業(yè)來說，壓力明顯減小。然而，部分關(guān)稅僅暫緩90天，且美國在科技領(lǐng)域的限制措施依然延續(xù)，后續(xù)關(guān)稅政策仍存在不確定性。
5月股市回顧。5月權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)格明顯占優(yōu)，成長風(fēng)格表現(xiàn)低迷。北證50指數(shù)表現(xiàn)最為突出，單月漲幅達(dá)5.83%；大盤價(jià)值指數(shù)上漲4.5%，小盤價(jià)值指數(shù)上漲2.25%，而大盤成長指數(shù)僅微漲0.36%，小盤成長指數(shù)則下跌0.64%。融資融券市場(chǎng)資金持續(xù)流入，當(dāng)月兩融余額環(huán)比增長1.2%，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。不過，基金發(fā)行市場(chǎng)有所降溫，5月股票型基金發(fā)行份額為262.69億份，偏股型基金發(fā)行份額為283.27億份，較4月分別減少196.16億份和273.40億份。整體來看，5月市場(chǎng)呈現(xiàn)價(jià)值風(fēng)格主導(dǎo)、成長風(fēng)格承壓的特征，資金面保持相對(duì)寬松，但新發(fā)基金規(guī)模有所回落，市場(chǎng)情緒演變需密切跟蹤。
5月債市回顧。5月債市走勢(shì)以震蕩為主，利率先下后上。上旬受資金面寬松和降準(zhǔn)降息預(yù)期支撐，利率整體下行；中下旬受超長期特別國債供給壓力、小微盤資產(chǎn)調(diào)整及外部關(guān)稅擾動(dòng)影響，長端利率出現(xiàn)反彈。5月份貨幣政策寬松落地，5月7日央行宣布降準(zhǔn)降息，釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)，短期提振市場(chǎng)情緒，不過此次“雙降”早于預(yù)期。資金面總體平穩(wěn)，5月DR007和R007較4月底有小幅回落，雖然5月政府債凈融資屬于高峰，但流動(dòng)性未見收緊，說明央行對(duì)市場(chǎng)總體保持呵護(hù)態(tài)勢(shì)。展望6月，債市從外部因素?cái)_動(dòng)重新回到對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)注。密切跟蹤PMI，以及社融數(shù)據(jù)等，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱或?qū)⑵诖隽空呗涞?，在此之前債市或保持震蕩格局?br> 6月配置建議。宏觀視角：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在工業(yè)、消費(fèi)、進(jìn)出口方面表現(xiàn)良好，為A股提供基本面支撐。政策層面，央行降準(zhǔn)釋放萬億流動(dòng)性，八部門聯(lián)合印發(fā)支持小微企業(yè)融資措施，重點(diǎn)支持科創(chuàng)、綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，一攬子金融政策釋放穩(wěn)增長、降成本信號(hào)，如LPR下調(diào)、降準(zhǔn)等，改善流動(dòng)性環(huán)境。9家股份制銀行下調(diào)存款利率，推動(dòng)資金向權(quán)益市場(chǎng)遷移。6月A股有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。行業(yè)配置：一是內(nèi)需提振消費(fèi)以及國產(chǎn)替代和產(chǎn)業(yè)需求的計(jì)算機(jī)、元器件、電子、通信板塊。二是銀行、煤炭、石油石化等低估值、高分紅的防御性板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊市場(chǎng)流動(dòng)性。報(bào)告樣本數(shù)據(jù)有限，歷史過往數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)。
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