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上游礦端，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)保持穩(wěn)定，僅河南部分產(chǎn)區(qū)礦山暫停導(dǎo)致局部區(qū)域礦石供應(yīng)緊張，部分礦企在前期礦價(jià)持續(xù)下跌壓力下出現(xiàn)明顯惜售減產(chǎn)，但礦石供應(yīng)過(guò)剩依舊嚴(yán)重；進(jìn)口礦在幾內(nèi)亞政策擾動(dòng)下跌幅放緩，短期幾內(nèi)亞鋁土礦礦權(quán)事件暫無(wú)進(jìn)展，政治層面來(lái)看，礦權(quán)重新談判可以提高政府干股比例，提升政府在國(guó)內(nèi)的影響力和話語(yǔ)權(quán)，年底舉行總統(tǒng)選舉，因此政策不確定性大概率貫穿全年，鋁土礦持貨商低價(jià)出貨的意愿也不強(qiáng)，預(yù)計(jì)事件將對(duì)礦價(jià)底部形成持續(xù)性支撐。氧化鋁價(jià)格反彈后行業(yè)盈利水平普遍扭虧為盈，平均盈利已超400元/噸，預(yù)計(jì)6月復(fù)產(chǎn)和新投有進(jìn)一步放量，同時(shí)進(jìn)口窗口接近開啟預(yù)計(jì)也給現(xiàn)貨上漲帶來(lái)壓力；電解鋁端，6月國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)維持高位，結(jié)合年內(nèi)剩余新增或置換項(xiàng)目進(jìn)度，短期暫無(wú)投運(yùn)預(yù)期，總體而言，受益于產(chǎn)能天花板限制增量空間，電解鋁供應(yīng)壓力有限；需求端，地產(chǎn)仍有拖累，光伏搶裝機(jī)結(jié)束，鋁增量仍主要來(lái)源于新能源汽車和特高壓領(lǐng)域，但6月逐步邁入傳統(tǒng)淡季，需求端仍有邊際下滑拖累，庫(kù)存可能小幅累積?？傮w而言，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策能夠支撐工業(yè)品需求保持韌性，鋁價(jià)底部支撐仍較為夯實(shí)，但月底將面臨美國(guó)對(duì)等關(guān)稅90天期限到期問(wèn)題，市場(chǎng)或?qū)Υ诉M(jìn)行交易，屆時(shí)需警惕宏觀波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)考慮到鋁冶煉利潤(rùn)在有色板塊中仍處于偏高水平，資金做多力量可能不足，鋁價(jià)上漲空間受限。維持震蕩觀點(diǎn)，區(qū)間參考19300-20800元/噸，以波段操作思路為主。