>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：鄭棉期價(jià)延續(xù)震蕩，紙漿走勢(shì)依舊承壓-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13265元/噸，較前一日變動(dòng)+5元/噸，幅度+0.04%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14431元/噸，較前一日變動(dòng)-14元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1166，較前一日變動(dòng)-19；3128B棉全國(guó)均價(jià)14544元/噸，較前一日變動(dòng)-9元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1279，較前一日變動(dòng)-14。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)澳大利亞有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，由于昆士蘭州植棉面積的擴(kuò)大，以及水資源供應(yīng)充足使得單產(chǎn)有所提升，該機(jī)構(gòu)上調(diào)了澳大利亞2024/25年度棉花總產(chǎn)預(yù)期至120萬(wàn)噸，較上一次預(yù)測(cè)（110萬(wàn)噸）調(diào)增9.1%，同比增長(zhǎng)約12%。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)窄幅震蕩。宏觀方面，近期美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定暫停特朗普政府4月2日宣布的一攬子加征關(guān)稅政策生效，但隨后聯(lián)邦巡回上訴法院又裁定恢復(fù)實(shí)施。當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅仍累計(jì)30%，且24%關(guān)稅延期90天后政策不確定性將再次提升。國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息并持續(xù)釋放政策助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但實(shí)際對(duì)沖外部壓力的效果仍有待觀察。國(guó)際方面，USDA下調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，上調(diào)消費(fèi)量，期末庫(kù)存同比持平。不過(guò)當(dāng)前不確定因素較多，根據(jù)接下來(lái)各主產(chǎn)國(guó)天氣表現(xiàn)及宏觀帶來(lái)的需求預(yù)期，后續(xù)平衡表預(yù)計(jì)還會(huì)有較大的調(diào)整。美棉新年度種植面積下降，當(dāng)前新棉播種進(jìn)度持續(xù)偏慢，支撐棉價(jià)，不過(guò)主產(chǎn)區(qū)旱情較前期明顯改善，其他國(guó)家供應(yīng)端天氣的敘事性目前也不足，國(guó)際棉價(jià)短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，跟隨宏觀情緒波動(dòng)為主。國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存加速去庫(kù)，需求表現(xiàn)仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預(yù)期。不過(guò)新年度國(guó)內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，當(dāng)前新疆天氣適宜，棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動(dòng)。盡管下游成品累庫(kù)情況尚不嚴(yán)重，但需求步入淡季，下游新增訂單不足，市場(chǎng)對(duì)于90天期滿后的關(guān)稅政策仍存擔(dān)憂，外貿(mào)訂單未有明顯改善，需求面支撐不足。
策略
中性。當(dāng)前關(guān)稅政策仍存在高度不確定性，新年度疆棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，當(dāng)前保留關(guān)稅仍處于較高水平，鄭棉在短暫反彈后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游傳導(dǎo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5748元/噸，較前一日變動(dòng)+16元/噸，幅度+0.28%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6090元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+342，較前一日變動(dòng)-16。
近期市場(chǎng)資訊，2024/25年榨季廣西累計(jì)入榨甘蔗4859.54萬(wàn)噸，同比減少258.47萬(wàn)噸；產(chǎn)混合糖646.50萬(wàn)噸，同比增加28.36萬(wàn)噸；產(chǎn)糖率13.30%，同比提高1.22個(gè)百分點(diǎn)。截至5月底，廣西累計(jì)銷糖464.53萬(wàn)噸，同比增加53.71萬(wàn)噸；產(chǎn)銷率71.85%，同比提高5.39個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月單月銷糖51萬(wàn)噸，同比減少1.72萬(wàn)噸；月度工業(yè)庫(kù)存181.97萬(wàn)噸，同比減少25.35萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)震蕩收漲。原糖方面，UNICA最新雙周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部5月上半月食糖產(chǎn)量同比仍下降，對(duì)盤面起到支撐作用，原糖期價(jià)止跌企穩(wěn)。不過(guò)雙周制糖比回升至歷史高位，目前巴西新榨季增產(chǎn)的預(yù)期暫未改變。印度和泰國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有所回升，25/26榨季全球供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)。不過(guò)當(dāng)前利空因素已基本在盤面有所反應(yīng)，中長(zhǎng)期看，巴西供應(yīng)與天氣風(fēng)險(xiǎn)是最大的變量，仍需持續(xù)關(guān)注巴西生產(chǎn)情況。鄭糖方面，4月下旬以來(lái)廣西全區(qū)普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好，短期進(jìn)口糖源數(shù)量依然有限，疊加國(guó)內(nèi)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，基本面仍存利好。不過(guò)外盤走勢(shì)持續(xù)偏弱，加工糖廠出現(xiàn)利潤(rùn)窗口，遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力預(yù)期增加，壓制鄭糖上方空間。中長(zhǎng)期若新榨季全球增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鄭糖跟隨原糖走弱的可能性較大。
策略
中性偏空。鄭糖大方向跟隨原糖波動(dòng)為主，重點(diǎn)關(guān)注巴西產(chǎn)量及國(guó)內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2507合約5298元/噸，較前一日變動(dòng)-6元/噸，幅度-0.11%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6200元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+902，較前一日變動(dòng)+6。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5305元/噸，較前一日變動(dòng)-70元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+7，較前一日變動(dòng)-64。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈下滑走勢(shì)。上海期貨交易所主力合約價(jià)格偏弱運(yùn)行，業(yè)者隨行就市，東北、河北、河南、江浙滬、山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)部分牌號(hào)價(jià)格松動(dòng)20-70元/噸；進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)成交跟進(jìn)乏力，河北、山東地區(qū)部分牌號(hào)現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)10-30元/噸；進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)交投寡淡，山東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格松動(dòng)50元/噸；進(jìn)口本色漿現(xiàn)貨市場(chǎng)需求欠佳，山東、江浙滬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌50-100元/噸。
市場(chǎng)分析
紙漿期價(jià)昨日偏弱整理。宏觀方面，4月特朗普“對(duì)等關(guān)稅”落地，紙
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