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卡游為中國泛娛樂行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，也是集換式卡牌細(xì)分賽道的龍頭。自2018年獲得奧特曼IP授權(quán)、推出首個(gè)卡牌系列起，公司便進(jìn)入快速發(fā)展階段，2024年實(shí)現(xiàn)收入100.57億元/yoy+278%，經(jīng)調(diào)整凈利潤44.66億元/yoy+378%，3年CAGR分別為64%/78%。截至2024年底，公司IP矩陣中的IP數(shù)量已達(dá)到70個(gè)，產(chǎn)品品類也從集換式卡牌擴(kuò)張至文具和玩偶。
　　集換式卡牌市場增速高，中國市場具備較大增長潛力。2024年，我國集換式卡牌市場規(guī)模為263億元、5年CAGR 56.6%，受IP內(nèi)容及產(chǎn)品品類多元化驅(qū)動，未來4年有望實(shí)現(xiàn)11.1%的復(fù)合增速。對標(biāo)美國和日本，其集換式卡牌發(fā)展歷程長、階段成熟，2024年人均支出分別為64元/119元，中國集換式卡牌仍處于起步階段，人均支出僅為19元，提升空間較大。就格局來看，卡游為國內(nèi)集換式卡牌龍頭，市占率高達(dá)71%，在更廣義的泛娛樂玩具、泛娛樂文具、泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)也位居第一。
　　卡游具備IP優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢及、產(chǎn)品及生產(chǎn)優(yōu)勢。1）IP優(yōu)勢：截至2024年12月31日，公司的IP矩陣包含70個(gè)IP，包括奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗等知名IP。公司持續(xù)推進(jìn)外部IP授權(quán)合作及自由IP打造，增收同時(shí)降低對單一IP依賴。2）渠道優(yōu)勢：公司擁有覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，截至2024年12月31日，擁有217個(gè)經(jīng)銷商、39個(gè)KA合作伙伴、351個(gè)卡游中心、32個(gè)線下旗艦店及13個(gè)線上自營店，經(jīng)銷商為主力貢獻(xiàn)、年創(chuàng)收不斷提升。3）產(chǎn)品及生產(chǎn)優(yōu)勢：公司產(chǎn)品矩陣多元、價(jià)格帶覆蓋廣泛，產(chǎn)能豐富且在持續(xù)擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，IP運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。