>> 國盛證券-麥迪科技(603990)稀缺的康養(yǎng)機器人方案商-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 4044KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉高暢,張一鳴 |
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無限制-登錄即可下載 |
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醫(yī)療信息化領(lǐng)先企業(yè)，AI+機器人+低空拓寬業(yè)務(wù)邊界。1）麥迪科技創(chuàng)立于2005年，專注于急危重癥救治領(lǐng)域的信息化建設(shè)，核心產(chǎn)品DoCare系列臨床信息系統(tǒng)覆蓋全國32個省、自治區(qū)及直轄市，2400多家醫(yī)療機構(gòu)，其中三級甲等醫(yī)院近1200家。2019年10月成功收購海口瑪麗醫(yī)院有限公司為標志，麥迪科技開始涉足輔助生殖醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，并于此后逐步加碼在該領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。2024年，公司在康養(yǎng)服務(wù)型機器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域中開啟新的篇章，8月與優(yōu)必選科技成立合資公司，攜手打造醫(yī)療+人形機器人。2）2025年公司聚焦醫(yī)療主業(yè)，光伏業(yè)務(wù)處置完成，盈利能力得到明顯提升，2025Q1歸母凈利達到0.24億元，同比+138.55%。我們認為，隨著公司完成光伏業(yè)務(wù)處置并聚焦主業(yè)，盈利能力有望持續(xù)提升，歸母凈利或?qū)崿F(xiàn)反轉(zhuǎn)。
機器人：切入機器人星辰大海，打造具身智能康養(yǎng)平臺。1）人形機器人競爭下半場應(yīng)用場景和數(shù)據(jù)為先。以數(shù)據(jù)為紐帶、場景為驅(qū)動的生態(tài)構(gòu)建，才能推動具身服務(wù)機器人的商業(yè)化普及，也正是打開機器人千億市場的終極密鑰。誰擁有應(yīng)用場景和數(shù)據(jù)，才能將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值，穿越科技周期，最終定義“具身商用智能”。2）2024年8月，麥迪科技與優(yōu)必選正式簽署合作協(xié)議，共同成立合資公司，麥迪科技占股51%，優(yōu)必選占股49%，標志著雙方在AI醫(yī)療康養(yǎng)領(lǐng)域開展深度合作，依托麥迪在醫(yī)療業(yè)務(wù)場景的多年深耕和優(yōu)必選科技在人形機器人方向的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化落地的領(lǐng)先優(yōu)勢，開啟智慧醫(yī)療新篇章。3）2025年5月21日，麥迪科技聯(lián)合上海新徐匯養(yǎng)老服務(wù)有限公司、上海徐匯科創(chuàng)孵化器有限公司共同達成了戰(zhàn)略合作，并與華為、優(yōu)必選科技、上海機器人產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院、中堅科技及創(chuàng)耀科技等合作伙伴，共同構(gòu)建康養(yǎng)機器人創(chuàng)新生態(tài)。我們認為，在康養(yǎng)機器人價值鏈中，算力、大模型、機器人本體、數(shù)據(jù)采集、解決方案及應(yīng)用場景等環(huán)節(jié)缺一不可，麥迪科技通過各大廠合作攻關(guān)，有望加速康養(yǎng)機器人的商業(yè)化落地。
AI：麥迪&華為共贏數(shù)智未來，AI醫(yī)療能力持續(xù)深化。1）大模型將語音、文本、圖像和視頻等多種信息源有機整合，極大地增強了AI的理解力與交互效能，為養(yǎng)老康護機器人的進步提供了堅實的技術(shù)支撐，成為機器人的智慧大腦。2）華為與麥迪持續(xù)深度合作，牽手AI智慧醫(yī)療新領(lǐng)域。早在2020年，華為與麥迪科技簽署合作協(xié)議并正式發(fā)布“華為&麥迪”智慧醫(yī)療平臺。2024年3月華為中國合作伙伴大會2024中，詳細介紹了麥迪科技攜手華為為城市構(gòu)建區(qū)域急危重癥協(xié)同救治網(wǎng)絡(luò)，同時，麥迪具有急危重癥醫(yī)療場景和文字、視頻等多模態(tài)數(shù)據(jù)，聯(lián)合華為打造急危重癥大模型一體機落地。2025年2月，華為到訪麥迪科技，雙方聚焦國產(chǎn)算力、Al大模型及訓(xùn)練、智慧急救以及海外市場聯(lián)合營銷方案等展開了深度交流，圍繞DeepSeek與華為昇騰在現(xiàn)有智慧醫(yī)療合作方案上的適配與導(dǎo)入、打造醫(yī)療AI大模型訓(xùn)練基地展開深入交流并商定下一步工作安排。我們認為，隨著麥迪+優(yōu)必選+華為的深入合作，有望實現(xiàn)從底層算力、醫(yī)療數(shù)據(jù)、AI大腦、終端產(chǎn)品到應(yīng)用落地的全鏈條協(xié)同，加速康養(yǎng)機器人的商業(yè)化落地。
低空：低空經(jīng)濟與急救深度融合，實現(xiàn)AED無人機全國首飛。1）2024年以來全國已有27個?。ㄊ?、自治區(qū)）在各地政府工作報告中提及低空經(jīng)濟，預(yù)計到2026年低空經(jīng)濟市場規(guī)模有望突破萬億元，2021-2026年CAGR約29.6%。2）醫(yī)療急救是低空經(jīng)濟落地的重要領(lǐng)域。2023年蘇州市平均每天心搏驟停人數(shù)已增至10人以上，對心臟驟?；颊咴?分鐘內(nèi)實施心肺復(fù)蘇，3至5分鐘內(nèi)進行AED除顫，可使患者存活率達到50%至70%，一旦超過黃金4分鐘會造成不可挽回的后果，AED無人機的問世有利于解決了4分鐘內(nèi)AED到達的難題。3）麥迪科技無人機方案與智慧急救方案深度融合，通過對接120急救系統(tǒng)、醫(yī)院臨床信息系統(tǒng)，自動實現(xiàn)AED無人機的智能調(diào)度，2024年6月在全國首飛航空醫(yī)療救援系列MD127-I型AED無人機。4）目前，AED無人機需求具備較強確定性，AED倍增工程被納入了蘇州年度民生實事項目，明確要在全市公共場所已投放近1000臺AED的基礎(chǔ)上，再新增2000臺以上；同時完成使用技能持證培訓(xùn)不少于1.3萬人，同步開展市民持證培訓(xùn)1.5萬人，合計培訓(xùn)2.8萬人。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為3.43/4.06/4.89億元，歸母凈利潤分別為0.60/1.08/1.33億元。我們選取衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、兆威機電作為可比公司，公司目前估值相對較低，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期風險；經(jīng)濟下行超預(yù)期風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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