>> 中泰證券-浪潮信息(000977)AIGC浪潮推動業(yè)績高增，合同負債與存貨指引25年持續(xù)高增長-250604
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大小： |
283KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣,蘇儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2024年度報告與2025年第一季度業(yè)績報告。2024年公司實現(xiàn)營收1147.67億元，調(diào)整后同比增長74.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.92億元，調(diào)整后同比增長28.55%；扣非歸母凈利潤18.74億元，調(diào)整后同比增長67.59%。2025年第一季度公司實現(xiàn)營收468.58億元，調(diào)整后同比增長165.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.63億元，調(diào)整后同比增長52.78%；扣非歸母凈利潤4.27億元，調(diào)整后同比增長80.76%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額58.03億元，調(diào)整后同比大幅轉(zhuǎn)正。
新一輪AIGC浪潮推動公司營收利潤大幅增長。2024年公司營收調(diào)整后同比增長74.24%。其中公司國內(nèi)收入806.86億元，同比增長43.26%，占營收比重70.30%；海外收入340.81億元，同比增長256.98%，占營收比重升至29.70%，海外業(yè)績增速亮眼。2024年公司扣非歸母凈利潤調(diào)整后同比增長67.59%。2025年第一季度公司營收調(diào)整后同比增長165.31%，增速顯著。2025年第一季度公司存貨、合同負債相較于2024年底皆環(huán)比增加，其中公司存貨環(huán)比增長12.79%，合同負債環(huán)比增長43.21%，合同負債增長主要系預(yù)收客戶貨款增多所致。2025年第一季度公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額58.03億元，現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，增速顯著，主要是因為公司本期銷售回款良好，營業(yè)收現(xiàn)率提高及采購備貨付款節(jié)奏變化所致。2025年第一季度公司業(yè)績亮眼，全年有望實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長。
毛利率承壓，但三費費率下降，經(jīng)營效率有效提升。2024年公司整體毛利率為6.85%，同比下降3.19pcts，毛利率有所承壓。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為14.50/8.04/35.12億元，其中研發(fā)費用同比增長14.36%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，科研創(chuàng)新成果顯著。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.26%/0.70%/3.06%,分別同比下降0.95pcts/0.46pcts/1.60pcts，2025年第一季度公司三費費率均同比下降。在營收大幅增長的情況下，公司三項期間費用的費用率有所下降，經(jīng)營效率實現(xiàn)有效提升。
公司服務(wù)器市場占有率持續(xù)保持全球前列，發(fā)布元腦服務(wù)器第八代新品，業(yè)界率先實現(xiàn)“一機多芯”。根據(jù)Gartner、IDC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，公司服務(wù)器、存儲產(chǎn)品市場占有率持續(xù)保持全球前列，具體來看：1）2024年，服務(wù)器全球第二，中國第一；2）2024年，存儲裝機容量全球前三、中國第一；3）2024年，液冷服務(wù)器中國第一；4）2024年上半年，邊緣服務(wù)器中國第一。2024年，公司發(fā)布了業(yè)界首個僅靠4顆CPU運行千億參數(shù)大模型的AI通用服務(wù)器NF8260G7，能夠靈活滿足基于大模型的AI應(yīng)用及云計算、數(shù)據(jù)庫等通用場景。公司重磅發(fā)布了元腦服務(wù)器第八代新品，基于開放架構(gòu)設(shè)計，業(yè)界率先實現(xiàn)“一機多芯”，引領(lǐng)多元算力生態(tài)共進，具備更全面的智能能力和更高能效，更好支撐AI大模型開發(fā)與應(yīng)用創(chuàng)新；推出了國內(nèi)首款42kW智算風(fēng)冷算力倉，單機柜可部署AI服務(wù)器的數(shù)量是傳統(tǒng)風(fēng)冷機柜的6倍以上，相比傳統(tǒng)風(fēng)冷數(shù)據(jù)中心整體節(jié)能25%以上。
盈利預(yù)測與投資建議：在GenAI浪潮之下，公司所處行業(yè)有望持續(xù)高景氣，公司作為服務(wù)器龍頭企業(yè)，營收和利潤均有望持續(xù)較快增長。結(jié)合當前算力產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣的現(xiàn)狀，以及25Q1末公司合同負債與存貨情況，我們有所上調(diào)營收預(yù)測，不過考慮到算力服務(wù)器產(chǎn)業(yè)價格戰(zhàn)仍較為激烈，毛利端可能會持續(xù)承壓，我們略下調(diào)利潤端預(yù)測。綜上，我們調(diào)整公司2025-2026年盈利預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司2025-2026年營收分別為1560.36/1764.88/1961.35億元（2025-2026年原預(yù)測值為1177.53/1360.33億元），歸母凈利潤分別為28.11/32.31/38.06億元（2025-2026年原預(yù)測值為31.22/40.52億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新市場開拓風(fēng)險，公司業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，市場競爭加劇，原材料供應(yīng)風(fēng)險，政治風(fēng)險，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險等
|
|
