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2025年3月28日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1147.67億元，較2023年增長(zhǎng)74.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.92億元，較2023年增長(zhǎng)28.55%；歸母扣非凈利潤(rùn)18.74億元，較2023年增長(zhǎng)67.59%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.98億元，較2023年減少81.18%。
　　營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位進(jìn)一步鞏固。公司延續(xù)了2024年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，24Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.64億元，同比增速為79.67%，2024年四個(gè)季度的單季度營(yíng)收均保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年歸母扣非凈利潤(rùn)較2023年增長(zhǎng)67.59%，扣除專項(xiàng)補(bǔ)貼、增值稅加計(jì)抵減等因素影響后，依賴于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)而形成的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，公司核心盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。AIGC浪潮進(jìn)一步鞏固了公司在服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域的引領(lǐng)地位。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額下降，庫(kù)存和無(wú)息負(fù)債雙增。2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較2023年減少81.18%，主要系經(jīng)營(yíng)備貨增加，采購(gòu)付款增多。隨著訂單持續(xù)增加，公司存貨和無(wú)息負(fù)債雙雙大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額下降和庫(kù)存增加是公司對(duì)市場(chǎng)預(yù)期較好的結(jié)果，2024年公司貨幣資金較2023年減少46.78億元至73.34億元，仍保持較好的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
　　在GenAI潮流環(huán)境下，公司在液冷服務(wù)器市場(chǎng)中已形成技術(shù)壁壘。國(guó)際研究機(jī)構(gòu)GlobalData預(yù)測(cè)到2028年亞太地區(qū)企業(yè)在GenAI上的支出預(yù)計(jì)將從2024年的18億美元增長(zhǎng)到309億美元，近期，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)廠商均宣布加大資本投入，這進(jìn)一步驗(yàn)證了中國(guó)地區(qū)企業(yè)在GenAI上的支出將持續(xù)增加。在液冷市場(chǎng)方面，IDC預(yù)計(jì)2023-2028年中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)47.6%，2028年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到102億美元，而在24H1，浪潮信息以超50%市場(chǎng)份額位居第一。浪潮信息擁有500多項(xiàng)液冷技術(shù)領(lǐng)域核心專利，建成具備超30萬(wàn)節(jié)點(diǎn)交付能力的天池液冷產(chǎn)業(yè)基地，并參與制定與發(fā)布10余項(xiàng)冷板式液冷、浸沒(méi)式液冷相關(guān)設(shè)計(jì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，已形成相應(yīng)技術(shù)壁壘，具備份額優(yōu)勢(shì)。
　　發(fā)布新款4 CPUAI通用服務(wù)器，搶占中小企業(yè)AI模型市場(chǎng)空白。2024年，公司發(fā)布了業(yè)界首個(gè)僅靠4顆CPU運(yùn)行千億參數(shù)大模型的AI通用服務(wù)器NF8260G7，能夠靈活滿足基于大模型的AI應(yīng)用及云計(jì)算、數(shù)據(jù)庫(kù)等通用場(chǎng)景，相較GPU服務(wù)器，CPU服務(wù)器成本大幅降低，對(duì)于輕量使用和預(yù)算有限的企業(yè)而言，更具性價(jià)比，我們認(rèn)為高性價(jià)比的元腦CPU推理服務(wù)器有助于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)AI模型普及化，而浪潮信息已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，AI應(yīng)用加速商用落地，對(duì)應(yīng)算力需求持續(xù)高景氣，我們調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為1562.52/1767.74/1965.08億元（ 2025-2026年前預(yù)測(cè)值為1177.53/1360.33億元），歸母凈利潤(rùn)分別為28.12/32.36/39.04億元（2025-2026年前預(yù)測(cè)值為31.22/40.52億元）。在GenAI的浪潮和機(jī)遇涌現(xiàn)的環(huán)境下，公司在液冷服務(wù)器方面形成技術(shù)壁壘，利用元腦CPU推理服務(wù)器，搶占中小企業(yè)AI模型市場(chǎng)空白，公司所處行業(yè)有望持續(xù)高景氣，公司作為服務(wù)器龍頭企業(yè)，有望充分受益，因此我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單放量過(guò)程中存貨占?jí)涸黾恿鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；液冷技術(shù)涉及多設(shè)備接口，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一導(dǎo)致產(chǎn)品互通性差，容易造成標(biāo)準(zhǔn)化不足風(fēng)險(xiǎn)；