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事件：3月29日，公司發(fā)布《2024年年度報(bào)告》，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1147.67億元，同比增長74.24%（調(diào)整后）；歸屬于上市公司公司股東的凈利潤22.92億元，同比增長28.55%（調(diào)整后）；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤18.74億元，同比增長67.59%（調(diào)整后），符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　24年高速增長，AIGC帶動(dòng)算力產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。1）報(bào)告期內(nèi)，公司服務(wù)器及部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1140.02億元，占營業(yè)收入比重99.33%，同比增長74.74%。驗(yàn)證AI服務(wù)器行業(yè)高景氣度。2）同時(shí)，公司持續(xù)引領(lǐng)前沿創(chuàng)新，不斷發(fā)展以算力和大模型為核心的智算技術(shù)體系。當(dāng)前，算法創(chuàng)新成為人工智能發(fā)展的核心引擎。公司通過在模型算法方面不斷創(chuàng)新，模型算力利用率大幅提升，以更少的算力，實(shí)現(xiàn)更高水平的智能能力。2021年浪潮信息率先發(fā)布2457億參數(shù)的“源1.0”大模型，模型算力利用率達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的44.8%。2024年發(fā)布的“源2.0-M32”大模型憑借優(yōu)化設(shè)計(jì)的模型架構(gòu)，在僅激活37億參數(shù)的情況下，取得了和700億參數(shù)Llama3相當(dāng)?shù)男阅芩?，而所消耗算力僅為Llama3的1/19。
　　利潤率有所波動(dòng)，或受客戶結(jié)構(gòu)短期影響。1）2024年，公司銷售毛利率約為6.85%，相比上年同期下降3.19pct；歸母凈利率約為2.00%，相比上年同期下降0.71pct。2）根據(jù)公司公告，前五大客戶占公司年度銷售總額比例約為74.13%，其中第一、第二大客戶分別占到31.51%、21.85%?？紤]以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技大廠資本開支快速增長，公司利潤率短期波動(dòng)或主要受到客戶結(jié)構(gòu)影響。
　　AIGC推動(dòng)算力投資高增，公司作為IT基建龍頭有望核心受益。1）“人工智能+”激發(fā)了各行各業(yè)對(duì)算力的需求，帶動(dòng)了算力產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。《2025年中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》指出，大模型和生成式人工智能推高算力需求，2024年中國智能算力發(fā)展水平增速高于預(yù)期。IDC調(diào)研顯示，目前42%的中國企業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)行大模型的初步測(cè)試和重點(diǎn)概念驗(yàn)證，17%的企業(yè)已經(jīng)將技術(shù)引入生產(chǎn)階段，并應(yīng)用于實(shí)際業(yè)務(wù)中，在未來18個(gè)月內(nèi)，硬件升級(jí)將成為企業(yè)的首要投資目標(biāo)。在旺盛的市場(chǎng)需求、豐富應(yīng)用場(chǎng)景的驅(qū)動(dòng)下，中國智能算力規(guī)模呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。2）浪潮信息是全球領(lǐng)先的IT基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、方案和服務(wù)提供商。根據(jù)Gartner、IDC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，公司服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率持續(xù)保持全球前列：2024年，服務(wù)器全球第二，中國第一；存儲(chǔ)裝機(jī)容量全球前三、中國第一；液冷服務(wù)器中國第一。我們認(rèn)為，AIGC推動(dòng)算力投資高增，公司作為IT基建龍頭有望核心受益。
　　維持““入入”評(píng)級(jí)。國內(nèi)AIGC快速發(fā)展，算力投資如火如荼，考慮公司為服務(wù)器龍頭廠商，有望受益于科技發(fā)展。結(jié)合近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入約為1741.48、2090.55、2437.57億元；歸母凈利潤約為34.52、41.76、49.88億元。維持“入入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI推進(jìn)不及預(yù)期、貿(mào)易關(guān)系變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。