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海上塔筒&樁基領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)：
　　公司是海上塔筒&樁基龍頭，在行業(yè)深耕10余年。搶裝潮后受多方因素影響，行業(yè)需求一再延期，公司業(yè)績(jī)承壓多年。隨著限制性因素解除，海風(fēng)重新進(jìn)入高景氣周期，公司有望在25年重回高速增長(zhǎng)通道。
　　海風(fēng)行業(yè)景氣度高企，海上基礎(chǔ)需求有望高增：
　　海風(fēng)基礎(chǔ)具備抗通縮屬性，將充分受益于海上風(fēng)電的高景氣度。我們預(yù)計(jì)2027年全球海風(fēng)塔筒&樁基的需求將達(dá)到881萬(wàn)噸，25-27年的CAGR高達(dá)39%。其中國(guó)內(nèi)/海外的需求分別為563/318萬(wàn)噸，25-27年的CAGR分別為34%/48%。
　　產(chǎn)能布局逐步完善，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出：
　　公司是江蘇省內(nèi)的絕對(duì)龍頭，預(yù)計(jì)市占率超過(guò)60%，有望充分受益江蘇海風(fēng)市場(chǎng)的回暖。公司積極往省外擴(kuò)張，陸續(xù)在山東、浙江、廣東等海風(fēng)大省布局了多個(gè)基地，屬地化優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，在深遠(yuǎn)海和出口方面也有前瞻性布局。技術(shù)上，公司深耕多年，積淀深厚，多項(xiàng)核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先?？蛻舴矫妫瑖?guó)內(nèi)中大型客戶都有緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。此外，公司積極布局電站和海工船業(yè)務(wù)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年的凈利潤(rùn)分別為8.1/11.0/13.8億元，增速分別為1130%/36%/25%。我們選擇大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能作為可比公司。2025年可比公司的平均PE為19倍，考慮到公司海風(fēng)業(yè)務(wù)占比高（可比公司均有部分陸風(fēng)業(yè)務(wù)）以及在海上塔筒&管樁領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，給予公司2025年20倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為74.68元，給予買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。海上風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。