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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.55億元，同比減少19.63%；歸母凈利潤0.66億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈；扣非歸母凈利潤0.58億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.9元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，同比增長251.50%，環(huán)比增長48.63%；歸母凈利潤0.64億元，同比減少13.27%，環(huán)比由虧轉(zhuǎn)盈。
　　24年國內(nèi)海風(fēng)建設(shè)較緩，公司業(yè)績有所承壓。2024年公司樁基業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比減少22.67%，毛利率同比下降6.03pct至4.29%；風(fēng)電塔筒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比減少18.71%，毛利率同比上升4.38pct至7.90%；導(dǎo)管架實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.38億元，同比增長6.82%，毛利率同比上升10.28pct至4.79%。24年公司業(yè)績承壓的主要原因有以下幾點(diǎn)：1）24年國內(nèi)海風(fēng)建設(shè)推進(jìn)較慢，新增并網(wǎng)容量僅為4.04GW；2）公司參投的風(fēng)電場(chǎng)發(fā)電效益較低，24年公司投資收益僅為0.40億元；3）新建基地建成轉(zhuǎn)固后折舊攤銷增加，在出貨量較小的情況下樁基業(yè)務(wù)毛利率大幅下降。
　　25年海風(fēng)建設(shè)有望加速，公司業(yè)績有望迎來改善。此前因用海審批、航道協(xié)調(diào)等因素制約，海上風(fēng)電項(xiàng)目延期現(xiàn)象普遍，招標(biāo)量與裝機(jī)量呈現(xiàn)明顯背離。24年隨著航道、用海沖突等問題逐步解決，沿海各省海風(fēng)發(fā)展節(jié)奏迎來提速，根據(jù)招標(biāo)工期要求，25-26年國內(nèi)海風(fēng)行業(yè)有望迎來大規(guī)模開發(fā)建設(shè)，這為公司業(yè)績帶來較強(qiáng)的改善動(dòng)力。25Q1公司銷售毛利率同比上升10.00pct至15.05%，已得到顯著改善，后續(xù)隨著海風(fēng)建設(shè)進(jìn)入旺季，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，積極布局出口業(yè)務(wù)。截至2024年底，公司生產(chǎn)基地主要包括海力海上、海力裝備、海恒設(shè)備、海力風(fēng)能、山東東營、威海乳山、江蘇啟東（一期）等；并且江蘇濱?；?、浙江溫州基地、廣東湛江基地、江蘇啟東（二期）亦在規(guī)劃建設(shè)當(dāng)中。此外，公司積極布局出口業(yè)務(wù)，計(jì)劃依托已建成的啟東呂四港（一期）基地和擬投建的海南儋州基地、廣東湛江基地及啟東呂四港（二期）基地，形成面向出口的重裝碼頭，進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：25年國內(nèi)海風(fēng)建設(shè)有望加速，隨著海風(fēng)建設(shè)進(jìn)入旺季，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升，我們維持25/26年并新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.68/8.84/11.13億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.07/4.07/5.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為20/15/12倍。公司的產(chǎn)能、碼頭資源優(yōu)勢(shì)將保障其海風(fēng)產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升，國內(nèi)海風(fēng)需求回暖將有力推動(dòng)公司盈利改善，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。