>> 東海證券-長安汽車(000625)公司簡評報告：新能源銷量回升，間接控股股東兵裝集團重組方案落地-250606
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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事件：長安汽車發(fā)布2025年5月產銷快報，公司2025年5月批發(fā)銷量為22.43萬輛，同環(huán)比分別+8.47%/+17.65%；2025年M1-5累計批發(fā)銷量為112.02萬輛，同比+1.00%。其中，自主品牌5月批發(fā)銷量為18.47萬輛，同環(huán)比分別+7.99%/+15.67%；2025年M1-5累計批發(fā)銷量為95.5萬輛，同比+2.45%。長安汽車于2025年6月4日發(fā)布公告，其間接控股股東中國兵器裝備集團有限公司（簡稱：兵器裝備集團）分立重組方案獲國務院批準。
5月阿維塔、深藍加速放量，泰國新能源整車工廠投產。公司2025年5月批發(fā)銷量、自主品牌銷量均同環(huán)比上升，主要得益于新能源板塊放量。新能源批發(fā)銷量同環(huán)比+46.89%/+53.20%，其中深藍貢獻2.55萬臺，同環(huán)比分別+77.59%/+26.73%，截至5月22日大定累計已超2.11萬臺；阿維塔貢獻1.28萬臺，同環(huán)比分別+179.43%/9.30%，阿維塔06上市48小時大定破12536臺。展望2025年，深藍還將推出一款智能運動轎車，啟源計劃推出中型轎車（C390）和緊湊型SUV（B216）兩款新車型。出口方面，2025年5月公司海外銷量達4.48萬輛，環(huán)比+5.69%，泰國羅勇工廠已于2025年5月實現投產。
兵裝集團汽車業(yè)務獲準分立為獨立央企，開啟國有車企資源重組整合序幕。根據分立重組方案，兵器裝備集團的汽車業(yè)務將分立為一家由國務院國資委直接履行出資人職責的獨立中央企業(yè)。國務院國資委按程序將分立后的兵器裝備集團股權作為出資注入中國兵器工業(yè)集團有限公司。分立完成后，長安汽車的間接控股股東將變更為該汽車業(yè)務分立的央企，實控人不變。本次分立重組對長安汽車的核心利好在于：1）戰(zhàn)略地位提升：長安汽車所屬的汽車業(yè)務從兵器裝備集團體系中獨立出來，成為由國務院國資委直接監(jiān)管、專注于汽車產業(yè)鏈的央企，這顯著提升了公司在國家汽車產業(yè)布局中的戰(zhàn)略地位，或使其獲得更清晰的戰(zhàn)略定位、更獨立的決策機制和更高效的資源調配能力；2）聚焦主業(yè)，治理結構優(yōu)化：新央企平臺將聚焦汽車主業(yè)，有望為公司在電動智能化轉型關鍵窗口期，注入更強大的體制保障和長期發(fā)展動能，且公司決策鏈條的縮短也有助于其優(yōu)化運營管理效率及透明度，提升對市場變化的響應速度以應對激烈的行業(yè)競爭。
投資建議：我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別為84.48/109.22/135.31億元，對應EPS為0.85/1.10/1.36元，按照2025年6月5日收盤價計算，對應PE分別為15X/12X/10X?？紤]到公司2025年新能源車型規(guī)劃密集、全球化戰(zhàn)略布局清晰，與華為、寧德時代的合作程度加深，我們看好公司電動智能轉型前景和全球市場增長空間，因此，維持“買入”評級。
風險提示：全球地緣政治風險、行業(yè)政策變動、行業(yè)“價格戰(zhàn)”稀釋利潤、新車型推出和交付速度不及預期等風險。
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