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全球手機(jī)充電龍頭，布局三大高成長(zhǎng)領(lǐng)域持續(xù)成長(zhǎng)：奧?？萍?004年成立依賴(lài)持續(xù)高速發(fā)展，2019-2024年公司營(yíng)收從23.16億元增長(zhǎng)至64.23億元，五年CAGR為23%。同期歸母凈利潤(rùn)從2.22億元增長(zhǎng)至4.65億元，五年CAGR為16%。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，2024年充電器及適配器營(yíng)收49億，占比77%，新能源電控5.53億占比8.6%，儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)營(yíng)收9.4億，占比14.6%。公司制定了“一三三”戰(zhàn)略目標(biāo)，布局智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備充電、新能源汽車(chē)、數(shù)字能源三大領(lǐng)域，短期目標(biāo)是手機(jī)領(lǐng)域維持行業(yè)龍頭地位，中長(zhǎng)期目標(biāo)是智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備充儲(chǔ)電、新能源汽車(chē)、數(shù)字能源實(shí)現(xiàn)三個(gè)百億。
　　手機(jī)充電器全球第一，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)：全球智能手機(jī)市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)，奧海科技作為全球手機(jī)充電器龍頭，2023年全球市占率17%，有望受益行業(yè)復(fù)蘇。端側(cè)AI應(yīng)用推升設(shè)備算力和續(xù)航能力的要求，手機(jī)電池容量和充電功率同步提升，充電器功率升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)品單價(jià)上行。2024年公司60W以上手機(jī)充電器營(yíng)收占比已達(dá)到50%?？纱┐?智能家居等新興消費(fèi)終端涌現(xiàn)，PD協(xié)議等政策催化沖儲(chǔ)電設(shè)備需求提升。同時(shí)公司加速打造“AOHI”“移速”等自主品牌，有望實(shí)現(xiàn)公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)升級(jí)。
　　新能源電控/服務(wù)器電源貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)：2024年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)1700w，三電系統(tǒng)作為新能源汽車(chē)核心成本占比50%，其中電控系統(tǒng)成本占比約5.5%，市場(chǎng)空間大。公司通過(guò)收購(gòu)智新控制戰(zhàn)略性切入新能源汽車(chē)電控領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括VCU/MCU/BMS等，主要客戶包括東風(fēng)集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、北汽福田、吉利汽車(chē)、一汽紅旗等，2025年公司已經(jīng)進(jìn)入雙電控裝機(jī)量TOP 10。數(shù)字電源板塊，公司服務(wù)器電源產(chǎn)品有望受益于AI服務(wù)器需求持續(xù)高增，當(dāng)前公司構(gòu)建了覆蓋550-8000W功率段的服務(wù)器電源全場(chǎng)景方案，大功率模塊成功導(dǎo)入頭部AI服務(wù)器廠商，單機(jī)柜供電能力突破30KW。同時(shí)公司構(gòu)建"光儲(chǔ)充一體化"產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.58/103.54/126.05億元，歸母凈利潤(rùn)為6.32/7.94/9.90億元，公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，汽車(chē)/數(shù)據(jù)中心等新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)力，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，客戶開(kāi)拓不及預(yù)期。