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摩托車行業(yè)領(lǐng)跑者，從代工到三大品牌自主車企。公司為深耕摩托車行業(yè)三十年的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，早期以發(fā)動機(jī)為主業(yè)，2005年起為寶馬代工摩托車發(fā)動機(jī)，2015年起為其代工摩托車整車，20年間合作不斷深入，沉淀出優(yōu)秀的制造和品控能力。2018年公司推出自主品牌無極，正式進(jìn)軍大排量摩托車市場，當(dāng)前公司已形成“VOGE+LONCIN+ BICOSE”三大品牌矩陣。2019-2024年，公司營收從106億元增長到168億元，5年CAGR 9.6%，歸母凈利潤從6.23億元增長至11.2億元，5年CAGR12.4%。
　　戰(zhàn)略聚焦重塑增長動能，宗申入主強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。1）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：早期公司業(yè)務(wù)分散多變，通過對外收購等方式拓展各類新興業(yè)務(wù)，收購公司經(jīng)營不佳+商譽(yù)減值造成業(yè)績拖累；2021年公司進(jìn)行重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦“摩托車+通機(jī)”主業(yè)，剝離虧損業(yè)務(wù)，24年商譽(yù)減值已計(jì)提完畢，有望輕裝上陣。2）股權(quán)重組落地：24年12月股權(quán)重整順利落地，公司實(shí)控人變更為左宗申，宗申集團(tuán)旗下摩托車業(yè)務(wù)有望整合進(jìn)公司體內(nèi)，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶動公司成為國內(nèi)第一大摩托車企。
　　無極復(fù)盤：打造無極品牌，進(jìn)軍大排量玩樂車市場。公司于2018年推出無極品牌，前期爆發(fā)后2022年經(jīng)歷調(diào)整，2023年重回增長通道，期間公司多方面能力改善。1）產(chǎn)品：公司從工業(yè)品思維向消費(fèi)品思維轉(zhuǎn)變，爆品打造能力提升，2023-2024年新推出產(chǎn)品如CU525、DS525X、DS900X在細(xì)分市場領(lǐng)先，同時(shí)公司2023年起每年新推產(chǎn)品達(dá)5-7款，新品數(shù)量顯著增加、產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，與海外競品相比，公司產(chǎn)品性能相當(dāng)?shù)耐瑫r(shí)價(jià)格僅為進(jìn)口車1/2，與國產(chǎn)競品相比，公司品控+性價(jià)比具備優(yōu)勢；2）渠道：公司持續(xù)開拓國內(nèi)外銷售網(wǎng)點(diǎn)，截至2024年底，公司國內(nèi)銷售網(wǎng)點(diǎn)990個(gè)，海外銷售網(wǎng)點(diǎn)1165個(gè)；3）營銷：線上多平臺發(fā)力共同營銷，聘請代言人進(jìn)行宣傳，品牌形象逐漸年輕化。
　　成長展望：大排量摩托車空間廣闊，無極品牌勢能向上。1）行業(yè)空間廣闊：內(nèi)銷方面，2024年內(nèi)銷大排量滲透率7%，對標(biāo)日本可看2-3倍空間；出口方面，海外摩托車總銷量4000萬輛以上，其中大排量銷量約350萬輛，為國內(nèi)8-9倍，中國品牌全球份額提升空間充足。2）無極新品周期向上：公司產(chǎn)品矩陣相對完善，覆蓋150-900CC排量段的各類車型，將充分受益于行業(yè)β，同時(shí)25年推出重磅新品DS800 Rally、CU625、SR150S等，我們看好無極品牌持續(xù)勢能向上。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I業(yè)收入分別為208.8/240.2/264.2億元，歸母凈利潤分別為18.7/22.9/25.7億元，對應(yīng)EPS分別為0.9/1.1/1.25元，對應(yīng)PE分別為15.6/12.8/11.4倍?？紤]公司無極品牌勢能持續(xù)向上，營收利潤處于快速增長期，且中長期空間較大，我們認(rèn)為隆鑫通用應(yīng)享受更高估值，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)波動，摩托車市場價(jià)格戰(zhàn)，貿(mào)易戰(zhàn)加劇，原材料價(jià)格大幅波動。