>> 信達證券-輕工制造行業(yè)：新消費星河長明，加強穩(wěn)健類資產(chǎn)布局-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
姜文鏹 |
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傲基股份-商品銷售與物流服務雙輪驅動，品牌化戰(zhàn)略領先：我們認為傲基股份以商品銷售與物流服務雙輪驅動為核心模式，商品銷售方面形成全鏈路數(shù)字化體系與標準化運營，品牌戰(zhàn)略推進順利，物流服務方面打造全物流鏈條端到端智慧出海物流服務。品牌化建設是跨境賣家重要議題，我們認為有三大核心能力，（1）打造差異化產(chǎn)品，提升競爭力與溢價，確立獨特產(chǎn)品調(diào)性；（2）構建本土紅人資源渠道，協(xié)同品牌進行深度挖掘內(nèi)容創(chuàng)作；（3）建立強大的線下渠道銷售能力，確保產(chǎn)品在市場上的廣泛覆蓋和提升銷售效率。
Acquco-2025年美國關稅新政對跨境電商影響分析：我們認為美國關稅政策仍存在不確定性，規(guī)?；u家主流應對方式包括轉產(chǎn)、轉運等（申報時傾向于合規(guī)）。提價也是賣家直接應對手段之一，消費者對毛利率高的產(chǎn)品提價的敏感度相對低（如廚衛(wèi)、中高端電動工具、母嬰用品等），因此該類商品短期看仍有望保持靚麗增長，但毛利率較低的產(chǎn)品提價后銷量或將有所承壓，需要賣家主動取舍。美國關稅政策留出窗口期，我們預計此階段內(nèi)跨境賣家或出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，保障全年經(jīng)營。
豫園股份-文化餐飲理念：當前餐飲行業(yè)面臨一定壓力，我們認為豫園股份旗下餐飲集團已打造優(yōu)質品牌矩陣，近年來從渠道置頂?shù)膱?zhí)行邏輯調(diào)整為品牌（IP）引領的執(zhí)行邏輯，強化IP價值，進而明確東方生活美學為價值核心，“IP+餐食一體+全球連鎖”的發(fā)展方向；以東方生活美學為價值內(nèi)核，從品牌、產(chǎn)品、營銷、視覺多維度打造差異化品牌心智；正餐點狀深耕+連鎖線性延伸+快消延展拓面，實現(xiàn)餐食一體場景融合的立體化發(fā)展模式。我們預計全球連鎖未來有望持續(xù)突破。
黃金珠寶：潮宏基發(fā)布擬減持公告，周六福通過港交所聆訊。潮宏基發(fā)布關于持股5%以上股東減持股份預披露公告，我們認為不必過于擔憂，東冠集團（減持方）作為財務投資者持有公司股份多年，一定程度的盈利兌現(xiàn)需求可以理解，核心還要從基本面出發(fā)，我們看好公司成長持續(xù)性及新消費屬性凸顯。周六福通過港交所聆訊，從渠道數(shù)量看，截止24年底公司門店數(shù)共4129家（其中4038家為加盟店），是傳統(tǒng)龍頭品牌之一，公司24年實現(xiàn)營收營收57.2億元，扣非歸母凈利潤7.1億元，21-24年營收CAGR約27.1%，扣非歸母凈利潤CAGR約20.5%。建議關注品牌價值持續(xù)凸顯、終端有望逆勢增長的老鋪黃金、潮宏基、曼卡龍，基于投資金及區(qū)域卡位跑贏行業(yè)的菜百股份，靜待景氣恢復的周大生、老鳳祥等。
兩輪車：以舊換新成果靚麗，階段性調(diào)整或影響短期增速。截至5月20日，全國電動自行車以舊換新的交售舊車、換購新車各608萬輛，帶動新車銷售178.2億元，成果靚麗。我們預計以舊換新政策受補貼資金、執(zhí)行細節(jié)等影響或面臨階段性調(diào)整，若調(diào)整在Q3旺季前完成對全年影響相對有限。我們預計行業(yè)5月動銷增速受以舊換新階段性調(diào)整影響或有所放緩，但預計九號公司有望保持良好增長勢頭。建議關注綜合競爭力領先，市場份額有望持續(xù)提升的雅迪控股、愛瑪科技，科技引領的九號公司。
孩子王-AI+消費母嬰童賽道垂類應用：我們認為線下零售業(yè)正經(jīng)歷AI驅動的深度變革，孩子王通過"數(shù)據(jù)資產(chǎn)+垂直模型+智能終端"構建母嬰零售新生態(tài)，線下終端打造“1+N智能體”門店模型，公司全新ultra店預計6月在上海徐匯萬科廣場首開，此類門店或將通過AI銷售員/智能補貨系統(tǒng)等工具，提升單店人效及庫存周轉效率。我們認為行業(yè)頭部公司具備規(guī)模優(yōu)勢，或能進一步激發(fā)AI產(chǎn)品to C端的價值，孩子王借助過去大量的消費者數(shù)據(jù)，或將在AI+母嬰童消費垂類賽道打造更智能的產(chǎn)品，滿足多樣用戶需求。此外，孩子王6月6日公告擬收購絲域實業(yè)65%股權，布局高成長頭發(fā)護理賽道，進一步增強公司業(yè)態(tài)布局，通過此次收購，孩子王業(yè)態(tài)將從母嬰童連鎖向高成長個護連鎖拓展，是公司“擴品類、擴賽道、擴業(yè)態(tài)”三擴戰(zhàn)略的關鍵落子，為其成為服務“嬰童+寶媽+女性”等家庭人群的“產(chǎn)品+服務+專業(yè)連鎖”公司進一步奠定堅實基礎。
匯通達網(wǎng)絡-AI賦能下的農(nóng)村消費增長新范式：我們認為下沉市場正迎來結構性增長機遇，匯通達通過“AI+供應鏈+數(shù)字化”三位一體模式構建差異化競爭力，下沉市場呈現(xiàn)消費升級與線上化雙驅動，小鎮(zhèn)青年可支配收入及消費意愿強勁，但高單價、強售后品類（家居等）仍依賴線下，呈現(xiàn)"部落化消費"特征。我們認為公司短期或需突破高客單價品類線上轉化瓶頸，中長期看"AI+供應鏈"協(xié)同效應釋放，建議關注有望重塑下沉市場商業(yè)基礎設施的匯通達網(wǎng)絡。
無憂傳媒-淺談微信視頻號生態(tài)：我們認為微信視頻號正依托其龐大的用戶生態(tài)構建"全域智能商業(yè)新基建"，其"社交裂變+精準推薦"的復合引擎已顯現(xiàn)出超越傳統(tǒng)平臺的商業(yè)價值。我們認為未來三年視頻號將完成從"流量場"到"交易場"的質變，建議重點關注三大方向：（1）AI直播滲透率；（2）垂直行業(yè)價格體系重構機會；（3）微信生態(tài)內(nèi)廣告與自然流量協(xié)同效應釋放。
民用電工：加快生態(tài)產(chǎn)品推廣，持續(xù)提升品牌勢能。公牛集團近期繼續(xù)加快
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