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特色工藝晶圓代工龍頭，推進(jìn)“8英寸+12英寸”發(fā)展戰(zhàn)略
　　華虹公司是世界領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)之一，擁有行業(yè)領(lǐng)先的工藝制造能力、產(chǎn)能優(yōu)勢、服務(wù)配套。根據(jù)全球純晶圓代工企業(yè)最新公布的2024年銷售額情況，華虹公司位居全球第五位，在中國大陸企業(yè)中排名第二。公司擁有五個特色工藝平臺，分別是嵌入式非易失性存儲器、獨(dú)立式非易失性存儲器、功率器件、模擬和電源管理、邏輯與射頻，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)及汽車、通訊產(chǎn)品和汽車。華虹公司的第一座12英寸廠（華虹七廠）于2019年投產(chǎn)，第二座12英寸廠（華虹九廠）于去年底投產(chǎn)。
　　華虹九廠產(chǎn)能放量，推動營收增長
　　根據(jù)《華虹公司投資者關(guān)系活動記錄表2025Q1》，華虹九廠的產(chǎn)能爬坡會比較快，到今年年中，大約會達(dá)到2-3萬片/月的范圍，至今年年底，大約是在4萬片/月以上，到明年第一季度，有望達(dá)到第一階段的滿負(fù)荷水平，約為6萬片/月。第二個階段目前還處于采購階段，會持續(xù)到2026年中，然后開始重復(fù)目前的產(chǎn)能爬坡及釋放過程。華虹九廠的產(chǎn)能釋放會帶來更多的銷售收入，有利于毛利率的持續(xù)修復(fù)。
　　華力微有望注入華虹，推動公司先進(jìn)工藝發(fā)展
　　根據(jù)華虹公司招股書，華力微追求先進(jìn)邏輯工藝晶圓代工，自發(fā)行人首次公開發(fā)行人民幣普通股股票并于科創(chuàng)板上市之日起三年內(nèi)，按照國家戰(zhàn)略部署安排，在履行政府主管部門審批程序后，華虹集團(tuán)將華力微注入發(fā)行人。華虹公司于2023年8月7日在科創(chuàng)板上市，有望在未來一年內(nèi)將華力微注入公司。根據(jù)華力微官網(wǎng)的介紹，華力微與比利時(shí)微電子研發(fā)中心(MEC)簽訂了65納米等CMOS芯片制造工藝聯(lián)合開發(fā)與轉(zhuǎn)移合作協(xié)議，以國際合作成果為基礎(chǔ)，建立持續(xù)的技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新能力，不斷提供客戶多樣的工藝，技術(shù)節(jié)點(diǎn)覆蓋65/55納米、40納米和28/22納米工藝。華力微的注入有望推動華虹公司先進(jìn)工藝發(fā)展。
　　投資建議
　　華虹公司是世界領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)之一，華虹九廠產(chǎn)能的放量將推動公司營收增長，并改善公司毛利率，同時(shí)，華力微的注入，將推動公司先進(jìn)工藝發(fā)展，增強(qiáng)公司競爭力。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為6.52億元、12.51億元、17.08億元，增長率分別為71.4%、91.7%、36.6%。截至6月6日收盤，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PB分別為1.91倍、1.86倍、1.79倍，首次覆蓋給予華虹公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦加劇影響公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)