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事件：據(jù)公司互動(dòng)平臺(tái)信息，公司作為領(lǐng)投人之一參與了靈心巧手公司的PRE-A輪融資，投后股權(quán)占比8.2%，并擁有一名董事席位。
　　點(diǎn)評(píng)
　　戰(zhàn)略投資靈心巧手，前瞻布局人形機(jī)器人賽道
　　2024年，公司創(chuàng)新型子公司凱普奇年產(chǎn)4萬(wàn)噸柔性化聚酯裝置已實(shí)現(xiàn)膜用PETG產(chǎn)品及片材用PET的穩(wěn)定生產(chǎn)，公司以凱普奇為平臺(tái)，持續(xù)探索PETG、改性PET等輕量化可塑材料在各類(lèi)新型應(yīng)用場(chǎng)景運(yùn)用的可能性。靈心巧手是一家以“靈巧手+云端智腦”為核心的人形機(jī)器人具身智能平臺(tái)。據(jù)公司互動(dòng)平臺(tái)信息，2025年4月，公司作為領(lǐng)投人之一參與了靈心巧手（北京）科技有限公司的PRE-A輪融資，投后股權(quán)占比8.2%，并擁有一名董事席位。同時(shí)，公司還與靈心巧手簽署合作協(xié)議，一方面擬共同謀求和推進(jìn)在杭州或周邊落地新產(chǎn)能，另一方面，雙方將協(xié)同測(cè)試和研發(fā)公司聚酯新材料產(chǎn)品在人形機(jī)器人各應(yīng)用場(chǎng)景應(yīng)用的可能性。
　　全球瓶片擴(kuò)張已進(jìn)入尾聲，供需格局有望迎來(lái)改善
　　據(jù)公司公告與百川盈孚數(shù)據(jù)，公司是國(guó)內(nèi)四大瓶片廠商之一，截至2024年擁有年產(chǎn)300萬(wàn)噸瓶級(jí)切片產(chǎn)能，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約15%。2024年，全球聚酯瓶片原生需求維持增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)約8.2%。全球聚酯瓶片市場(chǎng)新投產(chǎn)能集中在中國(guó)大陸地區(qū)，截至2024年年底，全球聚酯瓶片新增產(chǎn)能435萬(wàn)噸，其中為中國(guó)新投產(chǎn)能417萬(wàn)噸，剔除海外部分淘汰或長(zhǎng)停產(chǎn)能112萬(wàn)噸，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到4,262萬(wàn)噸/年。隨著國(guó)內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，全球聚酯瓶片集中投產(chǎn)周期逐步進(jìn)入尾聲，全球供需格局或迎來(lái)改善，有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)向上彈性。
　　向上拓展MEG完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，海外市場(chǎng)拓展打造新引擎
　　截至2024年，MEG一期60萬(wàn)噸項(xiàng)目正在根據(jù)各環(huán)節(jié)設(shè)備和工藝不同進(jìn)行分階段、分批次試車(chē)。該項(xiàng)目采用當(dāng)?shù)仄展鈿馓镓S富的天然氣資源作為主要原材料進(jìn)行生產(chǎn)，且與重慶萬(wàn)凱生產(chǎn)基地距離較近，在能夠基本滿(mǎn)足公司重慶基地對(duì)MEG需求的情況下，有望降低公司瓶片生產(chǎn)成本。海外拓展方面，公司在鞏固和深耕公司在印度、中亞等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)海外市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓東南亞、非洲、中東等新市場(chǎng)，并在印尼和中亞通過(guò)設(shè)立海外倉(cāng)儲(chǔ)基地的方式重新整合銷(xiāo)售渠道。尼日利亞30萬(wàn)噸聚酯瓶片生產(chǎn)基地建設(shè)中，并計(jì)劃在印度尼西亞投資建設(shè)75萬(wàn)噸聚酯瓶片生產(chǎn)基地。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.88/4.34/5.07億元，對(duì)應(yīng)PE為23.80X/15.77X/13.51X，首次覆蓋，予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。