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一句話(huà)邏輯
　　存在明顯預(yù)期差的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)核心標(biāo)的，低軌應(yīng)用進(jìn)展超預(yù)期+星座加速組網(wǎng)，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　公司預(yù)期差在哪里？
　　一是低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用進(jìn)展超預(yù)期，二是公司行業(yè)地位超市場(chǎng)預(yù)期。
　　1衛(wèi)星應(yīng)用端進(jìn)展超預(yù)期，大眾消費(fèi)和專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)有望共振
　　低軌衛(wèi)星通信能力在消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)有望成為標(biāo)配。2025年5月18日，工信部正式批復(fù)啟動(dòng)我國(guó)首個(gè)規(guī)?；蛙壭l(wèi)星通信系統(tǒng)公測(cè)，此次測(cè)試覆蓋西部無(wú)人區(qū)、東海海域等典型場(chǎng)景，支持語(yǔ)音通話(huà)、短視頻傳輸?shù)?2類(lèi)業(yè)務(wù)驗(yàn)證，此外華為Mate X5折疊屏手機(jī)在海拔5000米的珠峰東坡實(shí)現(xiàn)無(wú)地面信號(hào)下的實(shí)時(shí)微信視頻通話(huà)，時(shí)延控制在80ms以?xún)?nèi)，大眾消費(fèi)市場(chǎng)需求有望加速落地。參考此前高軌天通衛(wèi)星在手機(jī)終端的應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)未來(lái)低軌衛(wèi)星通信消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ螅型麖摹皯?yīng)急剛需”到“消費(fèi)標(biāo)配”的場(chǎng)景裂變，手機(jī)端、車(chē)載領(lǐng)域有望率先落地，滿(mǎn)足戶(hù)外需求。
　　垂直行業(yè)應(yīng)用放量節(jié)點(diǎn)有望早于預(yù)期。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有覆蓋廣、穩(wěn)定性強(qiáng)等特性，與地面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補(bǔ)。在中高軌衛(wèi)星通信時(shí)代，航空航運(yùn)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、電力巡檢、災(zāi)害監(jiān)測(cè)和應(yīng)急響應(yīng)等行業(yè)應(yīng)用應(yīng)運(yùn)而生。低軌衛(wèi)星通信具有高通量、低時(shí)延等特性，未來(lái)將滿(mǎn)足更多更復(fù)雜的行業(yè)應(yīng)用，國(guó)防軍工、應(yīng)急通信、海洋經(jīng)濟(jì)、智慧城市等領(lǐng)域客戶(hù)可通過(guò)建立專(zhuān)網(wǎng)的模式提升信息化能力，目前美國(guó)的星鏈系統(tǒng)已充分展示其行業(yè)應(yīng)用能力，例如：
　　（1）國(guó)防軍工領(lǐng)域，24年美國(guó)國(guó)防部已將其商業(yè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)項(xiàng)目“大規(guī)模低地球軌道”的預(yù)算從9億美元提升至130億美元，以滿(mǎn)足軍隊(duì)對(duì)高速衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的激增需求，預(yù)算主要用于SpaceX提供的“星盾”軍事化服務(wù)；
　?。?）應(yīng)急通信領(lǐng)域，星鏈在災(zāi)害救援中屢次發(fā)揮了重要作用，包括美國(guó)國(guó)內(nèi)的華盛頓山火、肯塔基州龍卷風(fēng)、颶風(fēng)伊恩等，以及海外南太平洋島國(guó)湯加火山噴發(fā)、德國(guó)萊茵蘭-普法爾茨州洪水和澳大利亞新南威爾士州洪災(zāi)等，滿(mǎn)足在惡劣環(huán)境下通信質(zhì)量的穩(wěn)定要求；
　?。?）精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，全球農(nóng)機(jī)巨頭凱斯紐荷蘭借助星鏈的衛(wèi)星帶寬，將無(wú)人機(jī)生成的地圖能夠即時(shí)導(dǎo)出，用于創(chuàng)建處方噴灑計(jì)劃，從而提升整體運(yùn)營(yíng)效率。
　　2國(guó)內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈日益成熟，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望加速出海
　　SpaceX發(fā)射節(jié)奏穩(wěn)步向上。截至2025年6月3日，SpaceX累計(jì)8846顆星鏈衛(wèi)星，國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)射加速日益迫切，目前垣信累計(jì)發(fā)射90顆星，星網(wǎng)累計(jì)發(fā)射4批次，隨著國(guó)內(nèi)商業(yè)航天日益成熟完善，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星運(yùn)力有望快速提升。
　　國(guó)內(nèi)商業(yè)航天逐步走向成熟，助力低軌組網(wǎng)。25年，國(guó)內(nèi)多家民商航天火箭將執(zhí)行首飛計(jì)劃，其中包括朱雀三號(hào)、天龍三號(hào)等中大型液體火箭，商業(yè)火箭成熟將提升國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)射能力，并降低發(fā)射成本，助力低軌衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)化成熟。
　　國(guó)內(nèi)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)加快出海。公司下游客戶(hù)垣信衛(wèi)星已經(jīng)與泰國(guó)、馬來(lái)西亞、巴西等國(guó)家運(yùn)營(yíng)商達(dá)成合作意向，后續(xù)將提供衛(wèi)星通信服務(wù)，地面站是與地面網(wǎng)絡(luò)連接的橋梁，隨著合作方數(shù)量的增加，地面站市場(chǎng)規(guī)模有望保持增長(zhǎng)
　　3公司行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)能力優(yōu)秀，市場(chǎng)認(rèn)知預(yù)期差明顯
　　1）卡位地面站核心產(chǎn)品，是垣信核心供應(yīng)商。子公司迪愛(ài)斯是上海垣信地面站重要總體供應(yīng)商，先后中標(biāo)了垣信在新疆、上海、黑龍江、馬來(lái)西亞等地區(qū)的地面站和信關(guān)站項(xiàng)目，其中大站/小站項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)分別為1.15億/0.2億。產(chǎn)品包括了測(cè)運(yùn)控中心網(wǎng)絡(luò)控制軟件、設(shè)備集成與測(cè)試服務(wù)等，測(cè)控軟件是地面站重要組成部分，客戶(hù)粘性高，未來(lái)將持續(xù)強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。
　　2）產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)行橫向擴(kuò)展和和上下游延伸。25年4月，公司中標(biāo)垣信一體化信關(guān)站產(chǎn)品，成功延伸至上游產(chǎn)業(yè)，未來(lái)將提升盈利能力。此外公司卡位衛(wèi)星融合通信終端，助力行業(yè)數(shù)字化，聚焦“大模型賦能應(yīng)急指揮”和“空天地一體化通信”兩大技術(shù)引擎，推出應(yīng)急通信、低空安全、智慧國(guó)動(dòng)等領(lǐng)域的融合通信終端，通過(guò)整合無(wú)人機(jī)空中感知、低軌衛(wèi)星天基通信與地面5G自組網(wǎng)，構(gòu)建以低軌衛(wèi)星為核心的應(yīng)急指揮網(wǎng)絡(luò)，確保極端環(huán)境下通信鏈路暢通，精確卡位低軌衛(wèi)星應(yīng)用環(huán)節(jié)。公司已經(jīng)具備地面站、終端、行業(yè)應(yīng)用整體解決方案綜合供應(yīng)能力，有望更加充分受益于垣信加速組網(wǎng)、出海和應(yīng)用發(fā)展
　　3）大股東中信科集團(tuán)深耕衛(wèi)星領(lǐng)域，業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)。公司背靠中國(guó)信科，其在星地融合標(biāo)準(zhǔn)制定上發(fā)揮了突出的貢獻(xiàn)，自R18開(kāi)始首次實(shí)現(xiàn)中國(guó)在3GPPNTN的標(biāo)準(zhǔn)立項(xiàng)，目前已累計(jì)牽頭16項(xiàng)，是全球牽頭衛(wèi)星NTN立項(xiàng)最多的公司，此外中國(guó)信科是ITU星地融合技術(shù)領(lǐng)域的重要貢獻(xiàn)者，已在ITU-T牽頭完成4項(xiàng)固移衛(wèi)星融合（FMSC）標(biāo)準(zhǔn)，并在ITU-R牽頭衛(wèi)星未來(lái)技術(shù)趨勢(shì)研究，為ITU引領(lǐng)星地融合標(biāo)準(zhǔn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中國(guó)信科旗下上市公司中，信科移動(dòng)以深度布局星地融合和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，未來(lái)集團(tuán)有望通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，利于長(zhǎng)江通信更大程度參與國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇。
　　4）重視市值管理，引入員工持股強(qiáng)化激勵(lì)。公司通過(guò)引入寧波愛(ài)鑫、申迪天津