>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：終端需求邊際走弱，鋅價震蕩偏弱-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 2236KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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主要觀點
（1）供應方面，鋅礦TC繼續(xù)上行但增幅放緩，但鋅礦供應整體趨寬預期仍存，2025年1-3月全球鋅礦產(chǎn)量1,883.70萬噸，同比+3.17%；SMM中國5月鋅精礦產(chǎn)量為32.5萬金屬噸，環(huán)比+9.17%，同比+3.17%，國內(nèi)鋅礦陸續(xù)復產(chǎn)提供增量。2025年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累計同比增加0.5%以上。5月精煉鋅供應低于預期值，主要系廣西、山西、青海地區(qū)冶煉廠的突發(fā)超預期檢修。SMM預計2025年6月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加7%，同比增加8%以上，預計2025年1-6月產(chǎn)量累計同比增加將近2%
?。?）需求方面，三大初級加工行業(yè)訂單及開工率周環(huán)比回升，系上周假期低基數(shù)影響；下游仍以逢低備貨及消耗庫存為主基調(diào)，三大初級加工行業(yè)原料庫存下降，成品庫存因終端需求偏弱而小幅累庫；5月三大初級加工行業(yè)下游采購經(jīng)理人指數(shù)均有所下降，已連續(xù)回落2個月，其中鍍鋅、壓鑄合金采購經(jīng)理人指數(shù)步入收縮區(qū)間，預計旺季過后或維持偏弱態(tài)勢；中美關稅雖然緩和，但部分企業(yè)對后續(xù)終端出口訂單的謹慎態(tài)度仍未改變，認為宏觀不確定性仍舊存在；現(xiàn)貨方面，下游觀望持續(xù)，剛需采購下成交依舊清淡，市場交投仍以貿(mào)易商間為主。
?。?）庫存方面，LME及中國社會庫存相繼累庫，但庫存絕對值水平較低給予短期鋅價支撐。截至6月5日，SMM七地鋅錠周度庫存7.93萬噸，周環(huán)比+0.43萬噸；截至6月5日，LME鋅庫存13.72萬噸，環(huán)比+0.09萬噸。關注后續(xù)累庫幅度，持續(xù)累庫背景下鋅價難回升。
總結：供應端礦端寬松趨勢不變，5月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量放量增長，環(huán)比+9.17%、同比+3.17%；關注TC后續(xù)增幅情況，若TC增速超理論預期，則表明礦端寬松順利傳導至精鋅端寬松；TC高位下，因突發(fā)檢修，冶煉端產(chǎn)量釋放不及預期對價格形成短期提振，但后續(xù)放量預期仍存；需求端存在邊際走弱態(tài)勢，加工行業(yè)原料庫存下降，成品庫存因終端需求偏弱而小幅累庫，預計需求端在旺季過后或維持偏弱態(tài)勢。
展望：中長期來看鋅仍處于供應端寬松周期，若礦端增速不及預期，疊加下游消費存在超預期表現(xiàn)，鋅價或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，“搶出口”后若關稅政策導致后續(xù)終端消費韌性不足，鋅價重心或?qū)⑾乱?。中長期仍以逢高空思路對待，重點關注TC增速及下游需求邊際變化。
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