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本報告導讀：
　　聚辰股份有望受益25EDDR5快速放量，維持業(yè)績高增長。
　　投資要點：
　　投資建議。受益公司在DDR5 SPD方面的業(yè)績驅動，且結合行業(yè)數據，我們認為DDR5滲透增量在25年保持高增長，因此我們調整25-26年EPS至2.68/3.52元，并新增27年EPS為4.57元。結合可比公司估值水平，給予公司2025年32x PE估值水平，目標價85.76元/股，給予增持評級。
　　配套DDR5內存模組的SPD產品為業(yè)績增長主要驅動。聚辰股份自DDR2世代起即研發(fā)并銷售配套DDR2/3/4內存模組的系列SPD產品，為業(yè)內少數擁有完整SPD產品組合和技術儲備的企業(yè)。針對最新的DDR5內存技術，公司與瀾起科技合作開發(fā)了配套新一代DDR5內存模組的SPD產品，主要應用于個人電腦及服務器領域的內存模組，并已在行業(yè)主要內存模組廠商中取得大規(guī)模應用。2024年，隨著DDR5內存模組滲透率的持續(xù)提升，以及下游內存模組廠商庫存水位的改善，公司配套DDR5內存模組的SPD產品的銷量較上年同期實現大幅度增長，成為公司業(yè)績增長的重要驅動力。服務器作為算力承載的關鍵基礎設施，其全球出貨量重新回歸增長軌道。個人電腦和服務器市場規(guī)模的增長將相應帶動對內存模組需求量的提升，有望為公司SPD業(yè)務的擴張創(chuàng)造更大空間。
　　公司25Q1歸母凈利實現同環(huán)比大幅提升。2024年，公司實現營業(yè)總收入10.28億元，同比+46.17%；實現歸母凈利潤2.90億元，同比+189.23%；銷售毛利率54.81%，較23年同比+8.22 pcts。25Q1，公司單季營收2.61億元，同比+5.60%，環(huán)比+0.72%；歸母凈利0.99億元，同比+94.71%，環(huán)比+26.07%；銷售毛利率60.29%，環(huán)比大幅提升5.62pcts。
　　25EDDR5滲透率將有望超70%。根據JEDEC內存標準規(guī)范，在DDR5世代，應用于個人電腦和服務器領域的UDIMM、SODIMM、CAMM2、LPCAMM2、SOCAMM、RDIMM、LRDIMM、MRDIMM等類型的內存模組每根需要配置1顆SPD芯片。根據內存市場公眾號援引SynergyResearch及Yole，預計25年全球云計算支出年增20%，而超大規(guī)模數據中心需配備高密度DDR5內存，DDR5滲透率在2025年將超70%，單條容量從64GB向128GB升級。
　　風險提示。DDR5滲透不及預期；下游需求不及預期