>> 廣發(fā)證券-利柏特(605167)核電模塊化建設(shè)大勢所趨、超百億空間，看好南通基地投產(chǎn)后彈性-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 1318KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智,喬鋼 |
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核心觀點：
核電模塊指在工廠預制的大型核電廠組件，年均市場空間可達300億元。模塊化組件包括設(shè)備預埋件、安全殼鋼襯里、廠房框架（鋼結(jié)構(gòu)、鋼筋籠）等。適用堆型看：AP1000核電為是首個大規(guī)模實施模塊化建造的核電機組，在中國三門、海陽核電項目中得到實施和應用。此外，模塊化技術(shù)廣泛用于國和一號、華龍一號等國內(nèi)三代堆型。
核電建設(shè)提速，核電模塊化建設(shè)大勢所趨。根據(jù)《我國核電發(fā)展規(guī)劃研究》，預計2035年核電發(fā)展規(guī)模達169GW，發(fā)電量占比達到13.5%。模塊化技術(shù)具有工期縮短、安全可靠、易于維護三大優(yōu)勢，建設(shè)提速有望帶動模塊化技術(shù)有望進一步普及。
競爭格局看：核安全技術(shù)標準要求下供應商較少，主要由中核華興、利柏特、國核設(shè)備、中國一重等提供。根據(jù)測算，如模塊化施工占工程量比達到30%/40%/50%/60%，對應2024-2030年年均核電模塊市場空間為151/202/252/302億元。
利柏特可轉(zhuǎn)債獲上交所審議通過，核電工程及海工模塊業(yè)務發(fā)展有望提速。公司已于2025年4月21日通過上交所審議，募集資金總額不超過人民幣7.5億元建設(shè)南通利柏特重工項目，本次募投項目預計達產(chǎn)年的年收入可達21.10億元，其中，化工/油氣/核電/其他模塊預估年產(chǎn)值分別為5.6/6.4/5.6/3.5億元。3月20日，利柏特工程與中廣核工程簽訂2.26億元《寧德二期5BDA、7BUG模塊建造安裝工程及臨時泊位工程合同》，核電工程業(yè)務持續(xù)突破。
盈利預測及投資建議。預計公司25-27年歸母凈利潤2.71/3.34/4.11億元。參考可比公司估值，給予公司25年20倍PE，對應合理價值12.05元/股，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇、資金實力不足。
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