>> 東吳證券-利柏特(605167)2024半年報點評：利潤增速表現(xiàn)亮眼，充足訂單保證業(yè)績增長-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,楊曉曦 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入18.0億元，同比+33.4%，歸母凈利潤1.3億元，同比+48.9%；其中單Q2實現(xiàn)營收11.4億元，同比+47.8%，歸母凈利潤9105萬元，同比+71.1%，基本符合預期。
公司上半年營收高增，利潤率維持良好水平：（1）公司充分發(fā)揮“設計-采購-模塊化-施工”（EPFC）全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及一體化服務能力，在手項目上半年執(zhí)行與結算情況良好，收入顯著增加，上半年工業(yè)模塊設計和制造業(yè)務、工程服務業(yè)務分別實現(xiàn)營收3.5、14.4億元；（2）公司24H1綜合毛利率為16.3%，同比+0.8pct，其中工業(yè)模塊設計和制造業(yè)務、工程服務業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率26.3%、13.8%；憑借優(yōu)秀的項目業(yè)績，公司取得巴斯夫、霍尼韋爾、科思創(chuàng)、陶氏化學、液化空氣、英威達等客戶的高度認可，利潤率有所保障。
費用率管控得當，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流略有承壓：（1）24H1公司分別實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務費用率0.6%/3.9%/2.2%/0.1%，同比分別-0.1/-1.5/+1.4/+0.5pct，公司研發(fā)投入力度增加，財務費用率變動主要是受到專項長期借款利息費用化的影響；24H1公司實現(xiàn)銷售凈利率7.2%，同比+0.8pct；（2）24H1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為6289萬元，同比-69.3%，主要是受到因為項目執(zhí)行而購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加的影響；收、付現(xiàn)比分別為77.5%/65.6%，同比分別-25.5/-8.6pct；（3）購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為2405萬元，同比77.2%；資產(chǎn)負債率為42.3%，同比-5.8pct。
中標多個重要項目，在手訂單充足。今年1月公司與拓烯光學簽訂《7000噸/年SOOC項目總承包合同協(xié)議書》與《41000噸/年光學樹脂項目施工總承包合同》，合同總金額分別為3億元、3.5億元，預計將在24-25年確認收入；今年6月子公司利柏特工程與索爾維組成聯(lián)合體中標北方華錦聯(lián)合石化有限公司精細化工及原料工程項目折百20萬噸/年雙氧水裝置設計、采購及施工工程總承包（B+EPC）項目，訂單總額11.0億元，工期為960日歷天；2022-2023Q1公司公告7項重大項目合同，簽約合同金額累計超41億，充足的在手訂單將為公司業(yè)績提供堅實保障。
盈利預測與投資評級：公司是國內(nèi)少數(shù)具備大型工業(yè)模塊設計建造能力的企業(yè)，客戶多為知名化工跨國企業(yè)，重大在手訂單量為未來3年業(yè)績提供支撐；公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集7.5億元用于南通利柏特重工項目，進一步提升公司工業(yè)模塊設計和制造業(yè)的制造和總裝能力。我們調(diào)整公司2024-2025年歸母凈利潤預測至2.4/3.0億元（前值為2.6/3.5億元），新增2026年預測為3.8億元，8月29日收盤價對應市盈率分別為14.8/11.7/9.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：在手訂單推進不及預期；海外化工龍頭來華投資不及預期；模塊化生產(chǎn)方式滲透率提升不及預期。
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