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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　產(chǎn)品補(bǔ)庫與新品放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，爆品星空篷訂單表現(xiàn)可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　調(diào)整盈利預(yù)期，維持投資評(píng)級(jí)?？紤]公司經(jīng)營近況及外貿(mào)環(huán)境不確定性，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)期，并新增2027年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為0.86/1.09/1.32元（2025-2026年原值1.04/1.39元），參考行業(yè)估值水平，考慮公司爆款大單品及跨境電商渠道賦予的業(yè)績?cè)鲩L潛力，給予公司2025年高于行業(yè)平均水平的50倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至43.24元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　多因素疊加，營收表現(xiàn)亮眼。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收12.4億元，同比+13.4%，主要驅(qū)動(dòng)如下：1）老產(chǎn)品如折疊篷、汽車篷、遮陽傘等已基本筑底，大客戶正在恢復(fù)補(bǔ)貨。2）爆品如星空篷等仍處于增長紅利期，持續(xù)替代傳統(tǒng)木制廊架，市占率行業(yè)領(lǐng)先，并不斷覆蓋更多區(qū)域和大客戶。3）新產(chǎn)品試銷售取得積極反饋，儲(chǔ)物箱、家具套組等上市后獲得終端消費(fèi)者和渠道大客戶高度認(rèn)可。4）經(jīng)歷數(shù)年建設(shè)，歐美地區(qū)各營銷子公司已擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)營銷能力，持續(xù)、高頻、專業(yè)對(duì)接渠道大客戶獲取訂單，深度理解終端消費(fèi)者需求并提供高效響應(yīng)的售后服務(wù)。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收5.1億元，同比+41.7%，主要得益對(duì)大客戶的銷售增加。
　　大客戶持續(xù)拓展。公司秉持"深耕存量、拓展增量"的客戶發(fā)展策略，持續(xù)優(yōu)化渠道布局。星空篷系列產(chǎn)品已成功進(jìn)駐核心渠道客戶的線下門店網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)終端覆蓋率顯著提升。同時(shí)，燒烤篷、儲(chǔ)物箱、戶外家具套組等創(chuàng)新產(chǎn)品線陸續(xù)進(jìn)入大客戶采購體系，進(jìn)一步豐富渠道產(chǎn)品矩陣。在客戶拓展方面，公司亦取得突破性進(jìn)展：成功實(shí)現(xiàn)歐美主流渠道覆蓋，包括全球零售巨頭Costco、Sam's Club、家居建材領(lǐng)軍企業(yè)The Home Depot、Lowe's等重量級(jí)合作伙伴。
　　跨境電商發(fā)力打開增長空間。公司成功實(shí)現(xiàn)跨境電商從代運(yùn)營到自主運(yùn)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，組建專業(yè)跨境電商運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。通過精細(xì)化運(yùn)營，目前已有多款核心產(chǎn)品榮登亞馬遜"Best Seller"榜單，其中星空篷產(chǎn)品持續(xù)保持領(lǐng)先地位，這不僅提升公司品牌溢價(jià)能力，更使公司掌握終端消費(fèi)數(shù)據(jù)，為后續(xù)產(chǎn)品開發(fā)和營銷策略優(yōu)化提供數(shù)據(jù)支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，下游消費(fèi)需求不及預(yù)期等。