>> 群益證券-廣和通(300638)端側(cè)模組助力AI新消費玩偶，公司正在申請港股上市-250612
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
何利超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司6月10日公眾號顯示，億家億伴智能科技正式推出的愛小伴AI奶龍人工智能玩具搭載了廣和通MagiCore模組，具備情感理解、個性化學(xué)習(xí)、長記憶、多智能體交互等AI能力，同時可以在WIFI/4G/本地端側(cè)等多種場景下?lián)碛兄悄苷Z音交互能力。考慮到當(dāng)前端側(cè)AI正在快速成長期，未來IP結(jié)合AI端側(cè)玩具潛在的成長，給予“買進”評級。
點評：
搭載廣和通MagiCore的愛小伴AI奶龍交互能力出色，未來端側(cè)AI+玩具有望打開新的增長空間：億家億伴智能科技已正式推出愛小伴系列AI玩伴，定位“每個人的AI搭子”，為年輕群體及少年兒童全向設(shè)計。這款擁有國民IP奶龍聯(lián)名外觀的智能硬件，展現(xiàn)了智能陪伴設(shè)備從功能工具向情感載體的關(guān)鍵躍遷?；趶V和通靈核MagiCore解決方案，AI奶龍可實現(xiàn)全域4G聯(lián)網(wǎng)。再者，MagiCore采用低功耗設(shè)計，支持云端和本地多重喚醒，在休眠狀態(tài)下，功耗僅微安級。MagiCore緊湊型的尺寸設(shè)計可融入AI奶龍內(nèi)部結(jié)構(gòu)，優(yōu)化空間設(shè)計?；趶V和通靈核MagiCore解決方案，AI奶龍可實現(xiàn)全域4G聯(lián)網(wǎng)，無論室內(nèi)室外還是城市郊野，均可穩(wěn)定在線。再者，MagiCore采用低功耗設(shè)計，支持云端和本地多重喚醒，在休眠狀態(tài)下，功耗僅微安級，MagiCore緊湊型的尺寸設(shè)計可融入AI奶龍內(nèi)部結(jié)構(gòu)，優(yōu)化空間設(shè)計。我們認為未來IP+玩具+端側(cè)AI的組合有潛力成為新消費場景下年輕人的新愛好，長記憶+角色設(shè)定的AI能力將成為陪伴型新消費領(lǐng)域的核心競爭力。
公司已遞交H股上市申請，募集資金將用于研發(fā)領(lǐng)域：公司在4月25日已遞交H股上市申請。此次募集資金預(yù)期將用于：1）分配作研發(fā)用途，主要包括與AI技術(shù)及機器人技術(shù)相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)；2）未來五年分配用于在中國深圳建設(shè)制造設(shè)施，主要用于生產(chǎn)模組產(chǎn)品及解決方案中的終端產(chǎn)品；3）戰(zhàn)略投資及/或收購，包括無線通信、人工智能、機器人及其他與公司業(yè)務(wù)互補或協(xié)同的領(lǐng)域的公司；4）償還銀行借款；5）營運資金及其他一般企業(yè)用途。
一季度營收有所承壓，毛利率環(huán)比修復(fù)：一季度營業(yè)收入18.56億元，同比-12.59%，歸母凈利潤1.18億元，同比-37.30%，扣非歸母凈利潤1.15億元，同比-33.85%。Q1毛利率17.01%，同比下降4.51個百分點，環(huán)比提升2.04個百分點，預(yù)計全年毛利率將企穩(wěn)回升。公司一季度營收下滑主要源自于出售了銳凌車載前裝業(yè)務(wù)導(dǎo)致，銳凌無線在2023年全年營收約20.64億元，凈利潤約2.04億元，剔除該因素影響后預(yù)計營收保持小幅增長，由于銳凌無線的業(yè)績在24年8月份不再納入合并報表范圍，預(yù)計相關(guān)擾動因素下半年將消退；此外公司持續(xù)降本增效，盈利水平環(huán)比延續(xù)修復(fù)趨勢，預(yù)計盈利水平伴隨端側(cè)AI+機器人領(lǐng)域業(yè)務(wù)成長有望在未來幾年持續(xù)回升。
通信+端側(cè)AI+機器人+低空領(lǐng)域持續(xù)布局：在通信技術(shù)方面，公司在大力投入5GRedCap產(chǎn)品，將會率先在電力、視頻安防監(jiān)控、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域應(yīng)用，公司還在衛(wèi)星通信、V2X車路協(xié)同等領(lǐng)域均有相關(guān)的布局；AI領(lǐng)域，公司在2019年成立了智能模組產(chǎn)品線，未來將持續(xù)加大相關(guān)的研發(fā)投入，隨著AI在端側(cè)的應(yīng)用逐步加深，預(yù)計相關(guān)產(chǎn)品的收入占比將逐步提高；機器人領(lǐng)域，公司在2023年成立了智能計算產(chǎn)品線，公司目前以智能割草機細分行業(yè)為突破點，進行技術(shù)積累和復(fù)用，為機器人的移動技術(shù)能力夯實基礎(chǔ)。同時公司在具身智能機器人領(lǐng)域積極探索，為將來機器人的操作能力的演進做好布局；低空經(jīng)濟領(lǐng)域，2024年10月推出低空經(jīng)濟解決方案。
盈利預(yù)測：考慮到銳凌無線自2024年8月不再納入合并報表所影響，我們預(yù)計公司2025-2027年凈利潤為6.17/7.61/9.72億元，YOY分別為-7.6%/+23.2%/+27.8%；EPS分別為0.81/0.99/1.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)A股P/E分別為33/26/21倍，維持“買進”評級。
風(fēng)險提示：1、新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期；2、市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；3、海外業(yè)務(wù)遭受制裁風(fēng)險。
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