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終端需求疲弱，光伏玻璃價(jià)格短期持續(xù)承壓
　　隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，從5月初到6月初，2.0mm光伏玻璃價(jià)格從13-13.5元/平米下降至12元/平米以下，3.2mm光伏玻璃價(jià)格從22-22.5元/平米下降至21元/平米以下。截至6月初，庫(kù)存天數(shù)已達(dá)29.72天，庫(kù)存壓力較大。光伏玻璃行業(yè)毛利率持續(xù)回落，目前已經(jīng)創(chuàng)新低，約為-9.47%。光伏玻璃價(jià)格下跌主要受430/531搶裝潮結(jié)束，需求回落，庫(kù)存壓力以及價(jià)格內(nèi)卷等多重因素所致。6月組件排產(chǎn)預(yù)期降幅加大，但供給端減量節(jié)奏滯后，供需差進(jìn)一步擴(kuò)大。若組件需求持續(xù)低迷，部分企業(yè)將被迫冷修，Q3供給端進(jìn)一步收縮，預(yù)期Q4有望迎來(lái)階段性修復(fù)。但考慮到當(dāng)前高庫(kù)存，價(jià)格反彈可能較為溫和。光伏玻璃產(chǎn)能釋放具有剛性，供給端調(diào)整需要一定周期。在供給側(cè)產(chǎn)能出清階段，公司作為龍頭企業(yè)在供應(yīng)鏈管控、規(guī)?；?yīng)、技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)等方面表現(xiàn)突出，盈利水平與二、三線企業(yè)進(jìn)一步拉開(kāi)差距。
　　公司2025年新增產(chǎn)能或受到市場(chǎng)情況影響
　　截止2024年底，公司光伏玻璃名義產(chǎn)能32200t/d，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)23200t/d。公司原計(jì)劃2025年新增4000噸產(chǎn)能，基于目前市場(chǎng)情況，預(yù)計(jì)會(huì)有所延后。在價(jià)格下行，產(chǎn)能增量有限的情況下，將給2025年盈利帶來(lái)壓力。期待2025年供需改善，價(jià)格回歸理性后，公司盈利也恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　光伏電站擬發(fā)行REIT上市，有利改善現(xiàn)金流
　　信義光能作為信義能源的控股母公司，雙方聯(lián)合公告將選定的太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)項(xiàng)目出售給新成立的REIT，將提前鎖定存量高補(bǔ)貼項(xiàng)目的收益，出售收益將改善現(xiàn)金流；而且REIT模式下，電站收益通過(guò)分紅方式體現(xiàn)，將有效規(guī)避未來(lái)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　給予“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.06港元/股
　　我們更新公司盈利預(yù)測(cè)，給予公司3.06港元/股目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2025年12倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有19%的漲幅空間，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　1.光伏裝機(jī)需求、組件企業(yè)排產(chǎn)不及預(yù)期
　　2.原材料及燃料成本上漲
　　3.光伏玻璃價(jià)格下跌超出預(yù)期
　　4.產(chǎn)能出清不及預(yù)期