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 AIGC蓬勃發(fā)展，對底層智能算力產生強勁需求。行業(yè)前期，訓練是算力需求的主力，大量大模型訓練需要海量算力支撐。2024年末，DeepSeek重磅發(fā)布，其輕量化、低成本、高性能特征大幅拉低了AI應用門檻，有望成為各類推理場景爆發(fā)的契機，推理算力市場需求潛力巨大。在此背景下，全球科技巨頭資本支出維持在高位，國內智算中心建設如火如荼。根據(jù)中國信通院&浪潮信息報告數(shù)據(jù)，截至2023年底，全球智能算力規(guī)模為335EFLOPS，同比增長136%，智能算力需求旺盛，增速遠超算力整體規(guī)模增速。
　　 AI算力芯片：ASIC蒸蒸日上，關注AI芯片國產化。根據(jù)中投產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年，全球AI芯片市場規(guī)模約422億美元，預計2025年將達到920億美元，三年CAGR達27.7%。AI算力芯片主要有通用GPU和ASIC兩大類，通用GPU是目前的主流，算力強大、生態(tài)豐富，英偉達是領導者，AMD緊隨其后，加速追趕，國內海光信息、沐熙等也采用該路線；ASIC是專用定制芯片，面對專項任務，計算能力和效率較通用GPU更強，博通和MARVELL是領先者，擁有大量特定任務負載的大型云服務廠商多與其合作開發(fā)，典型案例是谷歌TPU系列產品（與博通合作研發(fā)），國內華為昇騰、燧原等采用AISC路線。2025年5月19日，英偉達發(fā)布NVLink Fusion，允許第三方ASIC芯片接入英偉達計算體系，AI算力基礎設施異構融合計算壁壘得到一定緩解，客觀上有望推動ASIC芯片的發(fā)展。國內來看，AI芯片是美國對華科技制裁的重災區(qū)，其先進的AI芯片產品無法出口至國內，倒逼國內AI算力芯片實現(xiàn)從設計到制造的全產業(yè)鏈國產替代，海光DCU、華為昇騰、寒武紀等已取得一定突破，燧原、沐熙、天數(shù)、壁仞等公司也在快速發(fā)展，AI算力芯片自主可控已取得長足進步。
　　 AI服務器：市場景氣度高，國產AI芯片占比提升。根據(jù)IDC&浪潮信息報告數(shù)據(jù)，2024-2028年，我國AI服務器CAGR將達到約30.6%，景氣度持續(xù)高企，同時，在美國對華半導體出口管制進一步升級、我國AI服務器廠商積極擁抱國產AI芯片等多重因素影響下，國內AI服務器市場中，國產AI芯片占比將持續(xù)提高。此外，隨著DeepSeek火爆出圈，僅數(shù)月時間，國內市場已有100多家廠商推出AI（DeepSeek）一體機，供應端呈現(xiàn)“百機大戰(zhàn)”格局，需求端已在政務、金融、醫(yī)療、教育、物流等行業(yè)多點開花，DeepSeek大模型一體機未來有望持續(xù)向好。
　　投資建議：DeepSeek火爆出圈，輕量化、低成本、高性能，推理場景逐漸打開，推理端算力需求將逐步超過訓練端。當前，AI算力是美國對華科技制裁的重災區(qū)，先進的AI算力芯片無法出口至國內，反向倒逼國內AI算力從設計到制造到整機的全面國產替代，國內通用GPU、ASIC芯片蓬勃發(fā)展，同時服務器和一體機廠商也逐漸向國產AI芯片傾斜，全產業(yè)鏈合力，國內AI算力自主可控已取得不菲成果。推薦海光信息、浪潮信息、龍芯中科、芯原股份、紫光股份、深信服、神州數(shù)碼，建議關注寒武紀、華勤技術、軟通動力。
　　風險提示：（1）大模型應用落地不及預期的風險。（2）國產AI芯片開發(fā)不及預期的風險。（3）美國對華科技制裁的風險。