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核心觀點(diǎn)
　　MEMS技術(shù)平臺(tái)型企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。公司成立于2007年，2020年8月在上海交易所上市。公司掌握多品類MEMS芯片設(shè)計(jì)和制造工藝能力，致力于成為行業(yè)領(lǐng)先的MEMS芯片平臺(tái)型企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為MEMS聲學(xué)傳感器、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。2024年MEMS聲學(xué)傳感器、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器分別占公司總營(yíng)收的48%/42%/5%。2024年公司MEMS壓力傳感器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，防水氣壓計(jì)等產(chǎn)品在頭部客戶產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，微壓差傳感器出貨量增長(zhǎng)顯著并占據(jù)市場(chǎng)同類型產(chǎn)品絕大部分市場(chǎng)份額。公司從單一產(chǎn)品發(fā)展中找到第二產(chǎn)品增長(zhǎng)極，多產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)。
　　1Q25公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)53%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120%。公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年公司營(yíng)收5.06億元（YoY +35.7%），歸母凈利潤(rùn)-0.35億元（YoY +65.4%），毛利率24.88%（YoY +8.07pct）。1Q25公司營(yíng)收1.35億元（YoY +53.0%，QoQ -20.2%），歸母凈利潤(rùn)0.03億元（YoY+119.7%，QoQ -77.84%）。2024年公司在新產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入及市場(chǎng)推廣取得顯著成效，壓力產(chǎn)品取得較大突破，2024年壓力傳感器營(yíng)收占比同比提升19.2pct至42%，帶動(dòng)公司全年?duì)I收高速增長(zhǎng)并創(chuàng)歷史新高。
　　布局AI、機(jī)器人，新興領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化加速有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。AI大模型在端側(cè)加速應(yīng)用，AI手機(jī)、AIPC推動(dòng)換機(jī)需求。同時(shí)，AI眼鏡等新型AI端側(cè)產(chǎn)品不斷發(fā)展，MEMS聲學(xué)傳感器是AI語(yǔ)音交互技術(shù)中聲音信號(hào)第一輸入口。AI眼鏡市場(chǎng)快速增長(zhǎng)將帶動(dòng)聲學(xué)傳感器需求提升。在人形機(jī)器人領(lǐng)域，公司在研多款傳感器產(chǎn)品未來(lái)可應(yīng)用于機(jī)器人整機(jī)的指關(guān)節(jié)、腕部和踝部、皮膚以及機(jī)器人的平衡、姿態(tài)控制、導(dǎo)航，包括MEMS三維力、六維力/力矩傳感器、手套型壓力及溫度傳感器以及機(jī)器人用IMU等產(chǎn)品，目前相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展順利，后續(xù)將加速給業(yè)內(nèi)潛在客戶送樣測(cè)試。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.9%/29.2%/25.1%至6.92/8.94/11.19億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)205.5%/98.9%/55.6%至0.37/0.74/1.15億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為96.5/48.5/31.2倍，我們看好公司作為MEMS芯片平臺(tái)型企業(yè)，多產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以及布局AI、機(jī)器人等新興領(lǐng)域帶來(lái)的新機(jī)遇，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求不及預(yù)期。