>> 東興證券-海油發(fā)展(600968)油氣一體化的海上油服領(lǐng)軍企業(yè)-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 1105KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
莫文娟 |
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中海油能源發(fā)展股份有限公司（海油發(fā)展），是一家具有油氣一體化能源技術(shù)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式及多元化產(chǎn)業(yè)體系的海上油服領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要為油氣生產(chǎn)階段提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)，處于油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游。公司三大產(chǎn)業(yè)包括能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)、低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)、能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)，三大主業(yè)全面發(fā)展，具備綜合競爭力強(qiáng)，抗風(fēng)險能力強(qiáng)的優(yōu)勢。中國海油直接持有總股本的81.65%，為公司控股股東和實(shí)際控制人。
公司業(yè)績創(chuàng)同期歷史新高，抗周期波動能力突出，持續(xù)深化提質(zhì)降本增效，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.74億元，同比增長9.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.94億元，同比增長18.56%，均創(chuàng)歷史新高。2025Q1，公司凈利率、毛利率分別達(dá)到6.14%、12.90%，同比分別增長了0.32、1.02個百分點(diǎn)，利潤率持續(xù)增長。公司主營收入來源于能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)且穩(wěn)定增長，能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)增速快。2024年，能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)占總營業(yè)收入比例最高，占總收入的44.19%；受油氣生產(chǎn)產(chǎn)量影響，能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)增速最快,2024年營收同比漲幅31.27%。海油發(fā)展盈利穩(wěn)定性強(qiáng)。海油發(fā)展主要業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)偏后端的油氣生產(chǎn)環(huán)節(jié)，對新增資本開支的依賴性更低，其營收的主要影響因素主要是油氣生產(chǎn)產(chǎn)量，故其營收受油價波動的影響較弱，且海油發(fā)展的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例低于海油工程和中海油服，其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比更高，具有輕資產(chǎn)運(yùn)營屬性，盈利穩(wěn)定抗周期性波動性強(qiáng)。海油發(fā)展的營業(yè)收入規(guī)模在中國海油三家子公司中最大，凈利率波動性最小。在2019-2024年，海油發(fā)展的營業(yè)收入規(guī)模始終大于海油工程和中海油服，2024年海油發(fā)展的營收比海油工程高225.62億元，比中海油服高41.15億元。公司三大產(chǎn)業(yè)毛利率始終保持穩(wěn)定。2024年，能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)、能源技術(shù)服務(wù)、低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)的毛利率分別為9.31%、17.64%、19.31%，近三年平均毛利率分別為8.64%、16.21%、19.10%，與平均毛利率相差不大，其毛利率不受油價波動的影響。公司持續(xù)開展提質(zhì)降本增效工作，成本控制能力優(yōu)異。公司堅持“一切成本皆可降”，促進(jìn)成本費(fèi)用利潤率同比提升1.16%。2024年公司營業(yè)成本448.38億元，同比上升5.09%，低于營業(yè)收入變動幅度（+6.51%）。2024年公司人均創(chuàng)利25.56萬元，較2023年（21.44萬元）繼續(xù)提升，人均創(chuàng)利增長19.22%。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)降本增效的重要舉措。2024年，海油發(fā)展夯實(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型頂層設(shè)計，通過自主研發(fā)工業(yè)軟件、融合數(shù)據(jù)與AI技術(shù)、人機(jī)物互聯(lián)等，在智能化井控、海上油氣田高效運(yùn)營、智能注采工藝調(diào)控等方面取得成果，實(shí)現(xiàn)作業(yè)安全提速、運(yùn)營高效及運(yùn)行監(jiān)控與智能分析決策全面升級。
海油發(fā)展憑借技術(shù)領(lǐng)先、裝備實(shí)力雄厚及資質(zhì)壟斷優(yōu)勢，緊密圍繞國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)機(jī)遇，塑強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。能源技術(shù)服務(wù)方面，公司是中國近海采油裝備實(shí)力最強(qiáng)的提供商，持有的FPSO數(shù)量位列亞洲第二、全球第四，在中國近海市場居主導(dǎo)地位。2024年在智能注采、人工舉升、稠油熱采等領(lǐng)域成果顯著，“海洋石油115”復(fù)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)中控系統(tǒng)首次應(yīng)用，釋放產(chǎn)能約25420方，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益約8400萬人民幣。能源物流服務(wù)涵蓋物流、銷售、配餐服務(wù)，2024年首艘江海全域、冬夏全季LNG運(yùn)輸加注船“海洋石油302”交付，為海上油氣田開采提供有力后勤保障。低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)中，公司是國內(nèi)唯一溢油應(yīng)急海洋環(huán)保服務(wù)提供商，建成沿海50海里內(nèi)6小時應(yīng)急響應(yīng)圈，日處置能力達(dá)380立方米；同時率先布局智能化產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建智能注采產(chǎn)品生態(tài)圈，2024年生產(chǎn)交付智能注采產(chǎn)品323套，自主化生產(chǎn)率74.4%，推動行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
油服行業(yè)景氣共振中海油增儲上產(chǎn)，海油發(fā)展享產(chǎn)業(yè)鏈紅利。油服行業(yè)景氣疊加中海油“增儲上產(chǎn)”，海油發(fā)展作為中海油控股的中下游油服平臺，依托其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，受益于母公司油氣開發(fā)加速，業(yè)務(wù)圍繞海洋石油生產(chǎn)提供支持，深化科創(chuàng)降本。行業(yè)景氣帶動工作量增長，公司持續(xù)受益，盈利有望提升。
公司盈利預(yù)測及投資評級：行業(yè)維持景氣，受益于國內(nèi)“增儲上產(chǎn)”帶來的工作量增長，公司有望持續(xù)受益。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤41.35/46.99/52.81億元，對應(yīng)EPS分別為0.41/0.46/0.52元/股，對應(yīng)PE10.05/8.85/7.87倍。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）國際政治經(jīng)濟(jì)因素變動風(fēng)險；（2）原油及天然氣價格波動產(chǎn)生的風(fēng)險；（3）油氣價格前瞻性判斷與實(shí)際出現(xiàn)偏離的風(fēng)險。（4）技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期的風(fēng)險。
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