>> 東北證券-固收轉(zhuǎn)債分析-電化轉(zhuǎn)債定價：首日轉(zhuǎn)股溢價率32%~37%-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛進,劉哲銘 |
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報告摘要：
6月12日，湘潭電化發(fā)布公告，擬于2025年6月16日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過4.87億元。其中4.85億元擬用于投資“年產(chǎn)3萬噸尖晶石型錳酸鋰電池材料項目”，總投資4.85億元；0.02億元擬用于補充流動資金。
電化轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售,網(wǎng)上發(fā)行，債項和主體評級AA。發(fā)行規(guī)模為4.87億元，初始轉(zhuǎn)股價格為10.1元，參考6月12日正股收盤價格10.24元，轉(zhuǎn)債平價101.39元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（6月11日）為2.43%，到期贖回價110元，計算純債價值為99.52元。博弈條款方面，下修條款（15/30，80%）較嚴、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動性較差，評級尚可，債底保護性較好。機構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標價134-139元，建議積極申購。截止至2025年6月12日，電化轉(zhuǎn)債平價在101.39元，估值參考恩捷轉(zhuǎn)債（評級AA，存續(xù)債余額4.5億元，平價87，轉(zhuǎn)債價格114.88，轉(zhuǎn)股溢價率32.04%）、宙邦轉(zhuǎn)債（評級AA，存續(xù)債余額19.7億元，平價84.73，轉(zhuǎn)債價格120.18，轉(zhuǎn)股溢價率41.84%），綜合考慮當前市場環(huán)境及平價水平，電化轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【32%，37%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標價在134-139元附近。
公司的主營業(yè)務(wù)為電池材料業(yè)務(wù)和污水處理業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品和服務(wù)包括P型EMD、堿錳型EMD、高性能型EMD、一次鋰錳型EMD、錳酸鋰正極材料、尖晶石型錳酸鋰、高純硫酸鎳、污水處理業(yè)務(wù)和污泥處理業(yè)務(wù)等。本次發(fā)行募集資金主要用于“年產(chǎn)3萬噸尖晶石型錳酸鋰電池材料項目”。本次募集資金建設(shè)項目是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，提升公司市場競爭力的必然選擇，能夠優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，為公司發(fā)展提供保障。
預(yù)計首日打新中簽率0.0033%~0.0036%附近。截至2025年6月12日，湘潭電化集團有限公司持有公司股份1.86億股、湘潭振湘國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司持有公司股份0.80億股，為公司前兩大股東。前兩大股東合計持有公司42.23%的股份，前十大股東持股比例合計46.13%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為42%~46%，則電化轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為2.63億元~2.82億元。
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