>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：中美倫敦談判后市場(chǎng)或如何演繹？-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
大小： |
766KB |
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pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、中美倫敦談判對(duì)市場(chǎng)影響幾何？
受中美倫敦談判相關(guān)信息擾動(dòng)，周中A股盤中波動(dòng)顯著。6月10日，A股盤中出現(xiàn)明顯波動(dòng)，中美倫敦談判的兩則消息或?qū)κ袌?chǎng)情緒產(chǎn)生較大影響。一是中美代表團(tuán)合影中未出現(xiàn)公安系統(tǒng)相關(guān)人員，這意味本次談判不涉及芬太尼稅和降關(guān)稅相關(guān)議題，更多聚焦其他經(jīng)貿(mào)合作領(lǐng)域。盡管這一情況與我們一直以來的預(yù)期基本相符，但市場(chǎng)一度對(duì)“降關(guān)稅”抱有預(yù)期。二是權(quán)威媒體“玉淵譚天”發(fā)表文章對(duì)美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克近日表態(tài)公開批評(píng)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中美談判受阻的擔(dān)憂。這兩則消息對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了較大影響，成為當(dāng)日股市波動(dòng)的核心催化劑。
本次倫敦談判達(dá)成“框架協(xié)議”，延續(xù)日內(nèi)瓦共識(shí)，但關(guān)稅等細(xì)節(jié)談判進(jìn)度或低于市場(chǎng)預(yù)期。中美雙方在經(jīng)歷6月9日至10日的高強(qiáng)度談判后，達(dá)成實(shí)施日內(nèi)瓦共識(shí)的協(xié)議框架，為未來進(jìn)一步磋商提供了結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)。結(jié)合中美兩方發(fā)布的信息，該協(xié)議主要包括以下協(xié)同措施：美國(guó)將考慮在協(xié)議框架內(nèi)調(diào)整對(duì)華出口管制和技術(shù)限制，尤其是芯片、噴氣式發(fā)動(dòng)機(jī)零件等領(lǐng)域；相應(yīng)的，中國(guó)將在稀土出口上適度放寬管控。這一結(jié)果符合我們此前的預(yù)判。
盡管倫敦會(huì)談并未帶來實(shí)質(zhì)性的關(guān)稅減免或全面技術(shù)封鎖松綁，但該框架協(xié)議在結(jié)構(gòu)與機(jī)制層面上成功延續(xù)了日內(nèi)瓦共識(shí)，重啟了稀土資源供應(yīng)與技術(shù)出口的對(duì)話路徑，為未來落地奠定了政策穩(wěn)定基礎(chǔ)。盡管還未公開細(xì)節(jié)，但該協(xié)議的核心在于逐步恢復(fù)互利貿(mào)易秩序，而非一蹴而就解決所有分歧。我們認(rèn)為此次中美倫敦會(huì)談的意義在于恢復(fù)高層政策對(duì)話、防控政策路徑多變，而非立即實(shí)現(xiàn)全面協(xié)議。
海外方面，中東局勢(shì)再度升級(jí)，使得全球大類資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，黃金與原油價(jià)格雙雙大幅上漲。6月13日伊朗遭受以色列代號(hào)“崛起的雄獅”的空襲行動(dòng)，多處核相關(guān)設(shè)施遭擊中，伊朗總參謀長(zhǎng)巴蓋里身亡，大幅激化市場(chǎng)避險(xiǎn)預(yù)期，黃金“避險(xiǎn)”屬性推動(dòng)金價(jià)明顯上漲。周五倫敦金一度突破3,400美元/盎司，成交在3433.35美元/盎司，本周累計(jì)漲幅約3.74%。與此同時(shí)，受中東局勢(shì)影響，市場(chǎng)開始預(yù)期伊朗封鎖霍爾木茲海峽，對(duì)于全球石油供給造成更大威脅，使得本周油價(jià)大幅上漲。布倫特原油本周累計(jì)上漲12.8%，周五收于75.18美元/桶。
二、投資建議
本輪談判釋放的出口管制逐步緩和信號(hào)以及整體緩和氛圍，為稀土產(chǎn)業(yè)、恒生科技板塊及AI中游與出口鏈條帶來了明顯利好。然而，投資者仍應(yīng)謹(jǐn)慎，切勿在情緒高點(diǎn)盲目追高。
1）安全資產(chǎn)方向（如黃金、稀土、核電設(shè)備等）：中美談判中稀土出口管制可能放松，顯著緩解供應(yīng)端擔(dān)憂；在地緣和資源主權(quán)意識(shí)升溫背景下，此類安全資產(chǎn)中期配置價(jià)值凸顯，建議適度配置并密切關(guān)注政策節(jié)奏；
2）AI中游與恒生科技：當(dāng)前中美談判中出口管制緩和預(yù)期推升AI與半導(dǎo)體中游方向，特別是恒生科技指數(shù)、中資服務(wù)器、算力基礎(chǔ)設(shè)施及部分半導(dǎo)體設(shè)備公司，具備主題催化與估值低位修復(fù)雙重驅(qū)動(dòng)；
3）高股息、紅利資產(chǎn)：作為資金避險(xiǎn)與低波動(dòng)配置的重要去處，建議繼續(xù)持有部分高分紅、公用事業(yè)與類債屬性資產(chǎn)，適合中性偏防御型組合的底倉配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期：財(cái)政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價(jià)格巨幅波動(dòng)、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財(cái)務(wù)暴雷或信譽(yù)危機(jī)等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)：報(bào)告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時(shí)，存在引用數(shù)據(jù)滯后導(dǎo)致對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報(bào)告觀點(diǎn)存在基于歷史統(tǒng)計(jì)的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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