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1Q25營(yíng)收同比增長(zhǎng)4230.22%，歸母凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.11億元(YoY +4230.22%)，歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈利潤(rùn)2.76億元，綜合毛利率約為55.99%。公司收入大幅增長(zhǎng)主要受益于持續(xù)拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應(yīng)用落地。在AI產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)的浪潮下，國(guó)產(chǎn)算力需求旺盛且國(guó)產(chǎn)替代加速，公司產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可。公司期末存貨達(dá)27.55億元，較年初17.74億元增長(zhǎng)55.3%；預(yù)付款項(xiàng)達(dá)9.73億元，較年初7.74億元增長(zhǎng)25.7%。存貨和預(yù)付款的持續(xù)增長(zhǎng)，印證了公司積極備貨應(yīng)對(duì)旺盛的下游需求，為后續(xù)訂單交付提供保障。
　　2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)65.56%，利潤(rùn)端虧損同比收窄46.69%。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.74億元(YoY +65.56%)，歸母凈利潤(rùn)-4.52億元，公司綜合毛利率為56.71%，研發(fā)費(fèi)用維持高位達(dá)到12.16億元。分產(chǎn)品來(lái)看，云端產(chǎn)品線增長(zhǎng)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.66億元，同比增長(zhǎng)1187.78%，毛利率為56.69%，已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。邊緣產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入654萬(wàn)元，IP授權(quán)及軟件業(yè)務(wù)收入41萬(wàn)元%。公司產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)落地，產(chǎn)品力獲得客戶廣泛認(rèn)可。
　　產(chǎn)品多行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景落地，軟件生態(tài)持續(xù)更新迭代。在互聯(lián)網(wǎng)及運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品力得到了客戶的廣泛認(rèn)可；金融領(lǐng)域與銀行、保險(xiǎn)、基金公司探索業(yè)務(wù)；交通領(lǐng)域參與多地車路云一體化項(xiàng)目、智慧停車、智慧高速業(yè)務(wù)；軌道行業(yè)推進(jìn)鐵路服務(wù)智能化升級(jí)，公司智能芯片產(chǎn)品為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型提供硬件支持。軟件方面，公司持續(xù)推進(jìn)訓(xùn)練軟件平臺(tái)的研發(fā)和改進(jìn)，在大規(guī)模分布式訓(xùn)練軟件平臺(tái)投入研發(fā)，迭代更新了Megatron、TransformerEngine等業(yè)界主流的分布式訓(xùn)練組件，使訓(xùn)練軟件平臺(tái)能夠支撐主流的大模型分布式訓(xùn)練需求，降低新模型的適配周期。生態(tài)方面，提供Pytorch 2.1/2.3/2.4/2.5支持,適配FSDP、SDPA、Inductor、MLUGraph等重要功能，支撐多個(gè)訓(xùn)練和推理的重點(diǎn)業(yè)務(wù)落地，并實(shí)現(xiàn)了快速跟進(jìn)社區(qū)版本的長(zhǎng)效機(jī)制，可在社區(qū)版本發(fā)布后快速實(shí)現(xiàn)MLU適配版本的發(fā)布。
　　投資建議：我們看好公司人工智能處理器芯片的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司積極備貨以滿足下游旺盛需求，未來(lái)業(yè)績(jī)有望逐步兌現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收增長(zhǎng)至50.24/72.81/101.9億元，歸母凈利潤(rùn)11.19/21.20/33.27億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為263/139/88倍，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利且存在毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度且上游供應(yīng)鏈存在不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。