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1Q25營(yíng)收同比增長(zhǎng)81.49%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1850.70%。公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元(YoY +81.49%，QoQ +19.44%)，歸母凈利潤(rùn)0.28億元(YoY +1850.70%，QoQ +108.64%)，綜合毛利率達(dá)到39.68%。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，主要受益于下游晶圓廠驅(qū)動(dòng)大直徑硅材料銷售額增長(zhǎng)，同時(shí)公司硅零部件產(chǎn)品聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，配合重點(diǎn)設(shè)備和景園廠商研發(fā)新產(chǎn)品，并逐步轉(zhuǎn)為量產(chǎn)訂單，推動(dòng)硅零部件產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升。
　　2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)124.19%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，實(shí)現(xiàn)母凈利潤(rùn)4115萬(wàn)元，較23年同期虧損6911萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。分業(yè)務(wù)來(lái)看，24年公司大直徑硅材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.74億元，同比增長(zhǎng)108.32%，毛利率達(dá)到63.85%，盈利能力顯著修復(fù)。第二成長(zhǎng)曲線硅零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億元，同比增長(zhǎng)214.82%，占總營(yíng)收接近40%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。硅片業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收702萬(wàn)元，同比下降14.98%，主要系硅片產(chǎn)品仍處于客戶認(rèn)證階段，整體認(rèn)證周期較長(zhǎng)導(dǎo)致，公司在積極推進(jìn)主流晶圓廠的評(píng)估認(rèn)證工作同時(shí)，盡可能優(yōu)化排產(chǎn)計(jì)劃，嚴(yán)格管理庫(kù)存，減少硅片業(yè)務(wù)造成的虧損。
　　大直徑硅材料需求回暖優(yōu)化結(jié)構(gòu)，硅電極訂單飽滿持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。大直徑硅材料作為公司的傳統(tǒng)主業(yè)，具備較強(qiáng)盈利能力，當(dāng)前半導(dǎo)體周期向上推動(dòng)需求趨勢(shì)逐步恢復(fù)。同時(shí)，伴隨國(guó)內(nèi)零部件客戶需求起量，整體銷售結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。目前國(guó)內(nèi)具備大尺寸單晶硅穩(wěn)定量產(chǎn)能力的廠商有限，公司憑借自身技術(shù)know-how與優(yōu)異的成本管控能力，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。硅零部件業(yè)務(wù)方面，受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速及本土晶圓廠產(chǎn)能擴(kuò)張與國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的需求拉動(dòng)，公司積極配合推動(dòng)12英寸等離子刻蝕機(jī)用硅零部件產(chǎn)品，目前已經(jīng)入長(zhǎng)江存儲(chǔ)、北方華創(chuàng)等主流晶圓廠和設(shè)備制造商。此外，公司開拓SiC相關(guān)新材料業(yè)務(wù)，在研SiC涂層、SiC bulk等，可用于SiC舟、SiC電極涂層、爐管、外延組件、MOCVD外延托盤等。
　　投資建議：我們看好公司在半導(dǎo)體大直徑硅材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)第二成長(zhǎng)曲線有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)至4.98/7.02/10億元，歸母凈利潤(rùn)0.98/2.05/3.22億元。通過(guò)盈利預(yù)測(cè)與假設(shè)，預(yù)計(jì)公司合理估值58.8-63.7億元，相對(duì)目前股價(jià)有25.1%-35.5%溢價(jià)，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料采購(gòu)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品客戶驗(yàn)證導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；硅片業(yè)務(wù)客戶認(rèn)證及盈利改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。