>> 東莞證券-2025年中期A股投資策略報告：厚積薄發(fā)，芳華可期-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 3694KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
費小平,尹煒祺,曾浩 |
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2025年上半年大盤呈現(xiàn)“N型”走勢。年初，市場受海外利空因素影響出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，但在DeepSeek、兩會等因素帶動下，市場迎來春季躁動，滬指于3月突破3400點。4月在外部事件沖擊下，市場再次面臨深度調(diào)整，但在擴內(nèi)需政策與一攬子金融政策利好支撐下，逐步探底企穩(wěn)回升，滬指于6月重返3400點上方，最終呈“N型”走勢。
2025年下半年市場環(huán)境分析：
經(jīng)濟：國際環(huán)境方面，2025年下半年，隨著關(guān)稅影響的進一步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟增長預(yù)期有所放緩，而通脹繼續(xù)改善以及貨幣政策持續(xù)寬松或為全球經(jīng)濟活動帶來適度提振。國內(nèi)方面，財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力，積極擴大內(nèi)需，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)協(xié)同恢復(fù)，內(nèi)生增長動能正穩(wěn)步積累，全年經(jīng)濟增速實現(xiàn)5%可期。
資本市場：隨著《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》落地，政策將立足于引導(dǎo)中長期資金進一步加大入市力度。另外，上市公司將積極運用資本工具箱，做好市值管理。政策支持上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型升級，促進資源有效配置。
機構(gòu)積極運用互換便利工具，上市公司持續(xù)響應(yīng)股票回購增持再貸款政策，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。一級市場融資節(jié)奏有望更科學(xué)合理，嚴(yán)監(jiān)管下常態(tài)化退市機制將平穩(wěn)運行。
市場因素：A股盈利能力逐漸企穩(wěn)向好，盈利預(yù)期有望延續(xù)；當(dāng)前估值回升明顯，估值有望繼續(xù)向上修復(fù)；隨著宏觀環(huán)境及市場環(huán)境持續(xù)改善，機構(gòu)資金有望持續(xù)入場。2025年下半年市場展望：厚積薄發(fā)，芳華可期。經(jīng)歷2024年四季度的強勢修復(fù)與2025年上半年的震蕩溫和修復(fù)，當(dāng)前市場在政策發(fā)力、信心回暖的背景下，積蓄新的上行動能。國際方面，雖關(guān)稅影響尚未出清，全球經(jīng)濟面臨不確定性，但全球仍處于降息周期，為風(fēng)險偏好回升提供支撐。國內(nèi)方面，財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力，內(nèi)生增長動能穩(wěn)步累積，全年經(jīng)濟增速實現(xiàn)5%可期。資本市場改革紅利持續(xù)釋放，政策推動中長期資金入市、提升上市公司質(zhì)量等有望形成“回報增—資金進—市場穩(wěn)”良性循環(huán)。同時，A股估值仍處于歷史低位，經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，盈利有望延續(xù)修復(fù)，市場具備“業(yè)績—估值”雙輪驅(qū)動的修復(fù)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為當(dāng)前A股正處于“厚積”階段，雖不乏波動，上方或存在一定拋壓，但回調(diào)或為布局良機。隨著政策紅利逐步兌現(xiàn)、基本面持續(xù)改善、情緒穩(wěn)步修復(fù)以及資金增量入場，市場有望迎來“薄發(fā)”時刻，芳華可期。
操作策略及投資主線：
1)兼具“低估值”與“盈利穩(wěn)定”特性的紅利高股息資產(chǎn)估值重塑主線：市值管理要求，疊加地緣及關(guān)稅擾動推升確定性需求，及低利率環(huán)境，紅利高股息資產(chǎn)迎來估值重塑，關(guān)注金融、有色金屬、公用事業(yè)和交通運輸?shù)取?br> 2) “高創(chuàng)新性”與“高成長性”的新質(zhì)生產(chǎn)力主線：當(dāng)前中國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競爭力與影響力持續(xù)增強，在新能源、新材料、高端裝備、半導(dǎo)體、AI等關(guān)鍵領(lǐng)域市場份額不斷擴張，關(guān)注國產(chǎn)替代、AI+領(lǐng)域、高端裝備等。
3)擴內(nèi)需政策支持下的消費主線：擴內(nèi)需作為2025年政府工作首要任務(wù)。生育支持、財富效應(yīng)增厚居民消費力、設(shè)備更新及以舊換新“三力并舉”激發(fā)消費。疊加外需承壓，內(nèi)需支柱作用凸顯，建議關(guān)注食品飲料、汽車、家電、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物等。
行業(yè)配置：建議超配金融、有色金屬、基礎(chǔ)化工、食品飲料、機械設(shè)備、TMT等行業(yè)，標(biāo)配農(nóng)林牧漁、汽車、交通運輸、公用事業(yè)等。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟超預(yù)期下滑，導(dǎo)致外需回落，國內(nèi)出口承壓；高利率環(huán)境使全球經(jīng)濟增速明顯放緩，壓縮國內(nèi)資金面；海外信用收縮引發(fā)風(fēng)險外延。
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