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事件回顧
　　2025年4月26日，公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.49億元，同比減少1.94%；歸母凈利潤13.70億元，同比減少26.12%；扣非后歸母凈利潤15.53億元，同比增長0.06%。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.74億元，同比減少4.18%；歸母凈利潤3.69億元，同比增長29.99%；扣非后歸母凈利潤3.78億元，同比增長51.47%。2025年5月20日，公司2024年度股東大會(huì)決議通過24年度及2025年半年度利潤分配方案，2024年度擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元，2025年半年度擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　調(diào)整改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，毛利率有所提升。2024年，公司再度壓減毛利率水平較低的文化用品和一般圖書等大宗業(yè)務(wù)銷售規(guī)模，結(jié)合紙張價(jià)格下降，公司毛利率同比增加3.00pct至44.35%，25Q1進(jìn)一步提高至45.29%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。2024年歸母凈利潤同比下滑，主要系財(cái)稅政策短期調(diào)整，重新計(jì)算遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債后對(duì)年度遞延所得稅費(fèi)用產(chǎn)生了一次性影響，剔除所得稅影響后，公司24年及25Q1利潤水平基本保持穩(wěn)定。
　　積極回報(bào)股東，持續(xù)踐行高分紅。根據(jù)公司2024年度利潤分配方案，公司2024年度擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元，與中期合計(jì)0.55元，分紅比例72.09%，以6月16日收盤價(jià)計(jì)算，股息率4.02%。2025年中期繼續(xù)踐行高分紅策略，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元，持續(xù)向股東貢獻(xiàn)長期收益。
　　以“文化+科技”為主線，著眼AI教育，尋求創(chuàng)新賽道突破。公司2025年工作思路首次重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了對(duì)AI教育賽道的關(guān)注，未來將發(fā)揮多年教育服務(wù)的業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，著力打造數(shù)智教輔、數(shù)字出版、智趣新體育平臺(tái)等人工智能知識(shí)服務(wù)新業(yè)態(tài)。此外，公司還將在少兒啟蒙教育動(dòng)漫、直播和短視頻渠道建設(shè)等新業(yè)態(tài)強(qiáng)化布局。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)產(chǎn)品的落地，公司在深化新質(zhì)生產(chǎn)力在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展布局的成長性效果將陸續(xù)得以顯現(xiàn)。
　　投資建議
　　公司持續(xù)優(yōu)化出版、發(fā)行主業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并積極探索在AI教育、少兒動(dòng)漫等成長性賽道的增量空間，業(yè)績上保持小幅穩(wěn)定增長態(tài)勢。考慮到部分大宗業(yè)務(wù)有所收縮，我們小幅下調(diào)前次2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司營業(yè)收入為137/142/148億元（2025年前值為149億元），歸母凈利潤為17.2/18.3/18.9億元（2025年前值為18.2億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.96/1.02/1.05元（2025年前值為1.01元），根據(jù)6月16日收盤價(jià)，分別對(duì)應(yīng)14.3/13.4/13.0倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　學(xué)齡人口下滑風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)態(tài)落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)稅政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；出版行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)