>> 華鑫證券-藍(lán)思科技(300433)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：消費(fèi)電子平臺(tái)型公司，布局人形機(jī)器人賽道打造第二增長(zhǎng)曲線-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
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556KB |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂卓陽 |
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▌公司業(yè)績(jī)雙增，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合彰顯優(yōu)勢(shì)
2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入698.97億元，同比增長(zhǎng)28.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.24億元，同比增長(zhǎng)19.94%。公司業(yè)績(jī)提升主要原因系公司的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合戰(zhàn)略開始發(fā)揮成效，組裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
▌ iphone 17 Air極致輕薄5.5mm，玻璃材料解決方案供應(yīng)商有望受益
根據(jù)目前公開的信息，iPhone 17系列將推出四款機(jī)型包括標(biāo)準(zhǔn)版、Air、Pro以及Max。其中，Air主打極致輕薄設(shè)計(jì)，機(jī)身厚度僅5.5mm~5.65mm，成為目前最薄的iPhone機(jī)型。該機(jī)采用7000系鋁合金中框，后置單攝采用創(chuàng)新的"長(zhǎng)條跑道"式設(shè)計(jì)。iPhone 17 Pro注重影像性能的提升，采用全新的"橫向大矩陣"攝像頭模組設(shè)計(jì)，配備4800萬像素主攝和長(zhǎng)焦鏡頭，支持5倍光學(xué)變焦。其搭載的1/1.3英寸大底傳感器和GP玻塑混合鏡頭，將大幅提升低光拍攝能力。預(yù)計(jì)Pro和Max兩款機(jī)型將采用玻璃+金屬拼接的設(shè)計(jì)。藍(lán)思科技在玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石、金屬等外觀件、結(jié)構(gòu)件和功能模組領(lǐng)域穩(wěn)居領(lǐng)先地位。在當(dāng)下手機(jī)輕量化的趨勢(shì)之下，公司能夠提供高、中、低端手機(jī)背板的玻璃、玻纖等多種輕量材料解決方案，具備輕質(zhì)鋁合金、高端鈦金屬材料的大批量生產(chǎn)能力。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司與蘋果、華為、小米、OPPO、vivo等客戶均有合作。我們認(rèn)為公司的玻璃蓋板產(chǎn)品有望導(dǎo)入下游大廠新品。
▌人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，公司前瞻布局有望成為具身智能核心制造平臺(tái)
隨著AI大模型、運(yùn)動(dòng)控制、多模態(tài)感知等技術(shù)的快速演進(jìn)，人形機(jī)器人正從單一功能向通用化、智能化方向發(fā)展。智元機(jī)器人、特斯拉和優(yōu)必選憑借各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的代表性企業(yè)。智元機(jī)器人以高自由度和低成本量產(chǎn)能力搶占市場(chǎng)先機(jī)，遠(yuǎn)征A1機(jī)器人全身49個(gè)自由度，運(yùn)動(dòng)能力領(lǐng)先；特斯拉Optimus復(fù)用自動(dòng)駕駛技術(shù)，通過仿真訓(xùn)練實(shí)現(xiàn)類人步態(tài)，目標(biāo)以規(guī)?；慨a(chǎn)降低成本，未來計(jì)劃登陸火星；優(yōu)必選深耕工業(yè)領(lǐng)域，憑借群體智能和模塊化設(shè)計(jì)，在汽車制造等場(chǎng)景率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化突破。靈巧手作為人形機(jī)器人的核心執(zhí)行部件，其技術(shù)水平直接決定了機(jī)器人的操作能力與應(yīng)用范圍。當(dāng)前市面上靈巧手采用6-42個(gè)自由度的仿生設(shè)計(jì)。以特斯拉Optimus Gen2為例，產(chǎn)品配備了22自由度的靈巧手，具備進(jìn)行精密操作的能力。藍(lán)思科技自2016年起布局智能機(jī)器人領(lǐng)域，從工業(yè)機(jī)器人拓展至人形機(jī)器人領(lǐng)域。目前，公司已成功開發(fā)出關(guān)節(jié)模組、靈巧手、軀干殼體等關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件，并與智元機(jī)器人聯(lián)合推出的全球首款全棧開源機(jī)器人"靈犀X1"。未來，公司將依托于工業(yè)機(jī)器人和整機(jī)組裝領(lǐng)域的積累，導(dǎo)入更多自由模組和結(jié)構(gòu)件，推動(dòng)人形機(jī)器人向家庭服務(wù)、醫(yī)療養(yǎng)老等場(chǎng)景延伸。我們認(rèn)為公司未來有望成為中國(guó)最大的具身智能硬件核心制造平臺(tái)之一。
▌蘋果將推出首款折疊屏手機(jī)，公司UTG產(chǎn)品有望切入供應(yīng)鏈
蘋果首款折疊屏手機(jī)預(yù)計(jì)將于2026年下半年正式發(fā)布，這將是iPhone產(chǎn)品線的一次重大革新。這款折疊屏iPhone將采用橫向"書本式"設(shè)計(jì)，展開后內(nèi)屏尺寸達(dá)7.76英寸，接近iPad mini的顯示面積，而外屏則保持5.49英寸的緊湊尺寸。在折疊屏技術(shù)方面，預(yù)計(jì)將采用UTG超薄玻璃OLED面板，力求實(shí)現(xiàn)"零折痕"的視覺體驗(yàn)。藍(lán)思科技提前布局UTG和CPI等折疊屏核心技術(shù)，已為國(guó)內(nèi)大客戶批量供應(yīng)UTG和CPI屏。同時(shí)，公司是北美大客戶外觀件和結(jié)構(gòu)件的核心供應(yīng)商，并且正在積極配合客戶進(jìn)行折疊屏相關(guān)產(chǎn)品的驗(yàn)證，目前整體進(jìn)度符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司有望憑借領(lǐng)先的折疊屏技術(shù)以及提供玻璃蓋板和組裝等業(yè)務(wù)積攢下的口碑進(jìn)入北美大客戶的折疊屏手機(jī)供應(yīng)鏈。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為907.89、1443.36、1863.67億元，EPS分別為0.96、1.52、1.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.1、14.5、11.1倍，我們認(rèn)為藍(lán)思科技作為消費(fèi)電子領(lǐng)域平臺(tái)型企業(yè)，有望持續(xù)受益于下游手機(jī)、PC等產(chǎn)品的迭代。同時(shí)，公司戰(zhàn)略布局人形機(jī)器人賽道，打開新的增長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
UTG產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期，人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，下游客戶手機(jī)出貨量不及預(yù)期。
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