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我們的觀點(diǎn)：我們2025年年報(bào)中N字型走勢(shì)的判斷，目前看主要的調(diào)整階段已經(jīng)出現(xiàn)。下半年，N字型后半段將持續(xù)演繹。當(dāng)然，后半段并非單邊反彈，內(nèi)外宏觀因素的反復(fù)與利多的脈沖式效應(yīng)，將帶來(lái)行情走出蛇年“蛇型”的震蕩上行走勢(shì)。但即使面對(duì)重重?cái)_動(dòng)，方向已明，無(wú)懼顛簸。
　　我們的邏輯：今年，外部擾動(dòng)一度帶來(lái)了宏觀預(yù)期與股指悲觀情緒的大幅宣泄，但外生性的擾動(dòng)猶如壓力測(cè)試，給出了小概率黑天鵝事件下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下限以及股指的下限。后期出現(xiàn)更大程度黑天鵝的難度無(wú)疑更為困難，反而提升了最悲觀投資者的入市信心。后期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易博弈的反復(fù)性，宏觀預(yù)期仍會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)股市的傳導(dǎo)仍不可避免。但基本面環(huán)境的不確定性強(qiáng)化政策托底與穩(wěn)市場(chǎng)，也帶來(lái)看空資金翻多的潛在空間。利率下行環(huán)境下，結(jié)合資本市場(chǎng)制度優(yōu)化均提升股市配置價(jià)值，有望持續(xù)帶來(lái)增量資金。最終股指或依靠估值抬升，震蕩上行。風(fēng)格方面，成長(zhǎng)風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)與紅利策略的輪番起舞，或帶來(lái)成長(zhǎng)與價(jià)值指數(shù)收益差距的減小。
　　投資展望：維持偏多頭格局，利用突發(fā)性利空擾動(dòng)或階段性宏觀預(yù)期偏低階段，逢回調(diào)做多，更看好具有貼水優(yōu)勢(shì)，又具備成長(zhǎng)超額優(yōu)勢(shì)的IC、IM表現(xiàn)。