>> 國信證券-祥鑫科技(002965)沖壓模具及精密結(jié)構(gòu)件專家，機器人有望打開增量空間-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
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| 1818KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
唐旭霞,孫樹林 |
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核心觀點
公司深耕模具及金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，內(nèi)生發(fā)展與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雙輪驅(qū)動成長。公司成立于2004年，是國內(nèi)精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，按照其產(chǎn)品場景分類其收入結(jié)構(gòu)為：新能源車占比57%，儲能設(shè)備業(yè)務(wù)占比18%，燃油車占比18%，通信業(yè)務(wù)占比6%；2024年祥鑫科技營收67億元，同比+18.3%，歸母凈利潤3.6億元，同比-11.6%；近年來公司持續(xù)加碼新興領(lǐng)域，推動低空經(jīng)濟與人形機器人業(yè)務(wù)成為第二增長曲線。
股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，賬上資金充足。截至2024年報，公司實控人陳榮和謝祥娃夫婦分別直接持有公司18.7%和14.4%股份，多年來股權(quán)和管理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；截止25Q1公司貨幣資金12億元，為后續(xù)業(yè)務(wù)開拓提供充分保障。
看點1：重視品類開拓，液冷、低空等領(lǐng)域有望帶來增量。公司重視研發(fā)創(chuàng)新（24年研發(fā)占比4%），掌握數(shù)控銑削加工、翻孔內(nèi)攻牙、沖壓成型、自沖鉚、熱熔自攻絲技術(shù)、模擬仿真、熱成型等技術(shù)；以車、光伏及儲能為基本盤，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如機器人、低空經(jīng)濟、算力服務(wù)器等。
看點2：墨西哥、泰國產(chǎn)能加速擴張，全球化布局逐步推進。積極推進全球化布局，24年海外營收6.3億元，同比+13%，毛利率30.3%，同比+6.5pct，同時推進海外產(chǎn)能布局，1）墨西哥工廠目前產(chǎn)能規(guī)劃2.5億元，有望逐步貢獻盈利；2）泰國工廠聚焦新能源車、光儲、算力服務(wù)器市場；3）計劃歐洲或北非建廠，目標(biāo)覆蓋斯特蘭蒂斯、豐田、大眾等國際化車企。
看點3全面切入人形機器人制造領(lǐng)域?；谧陨砟芰?，聯(lián)合客戶、科研院所共建“結(jié)構(gòu)件—關(guān)鍵零部件—本體代工”全鏈條能力。自身內(nèi)核：1）工程化能力強（模具制造+精密沖壓技術(shù)）；2）綁定客戶基因優(yōu)（主業(yè)合作CATL、BYD、H等）；能力外延：聯(lián)手廣東智能制造研究所，開發(fā)靈巧手、機械臂、測試、仿真設(shè)計、視覺應(yīng)用、設(shè)備管理等，與三度智能、武迪電子簽訂協(xié)議加強布局；看好公司機器人業(yè)務(wù)帶來新動能。
風(fēng)險提示：客戶拓展不如預(yù)期、產(chǎn)能擴建速度不如預(yù)期、技術(shù)更新風(fēng)險。
投資建議：首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級?？春霉局鳂I(yè)穩(wěn)定性及機器人業(yè)務(wù)的潛在成長性，預(yù)計25/26/27年歸母凈利潤為4.6/5.6/6.8億元，EPS為1.73/2.10/2.55元，考慮到公司機器人業(yè)務(wù)的全面布局，給予公司2025年估值30-32x PE，對應(yīng)每股合理估值52-55元，相較當(dāng)下具有26%-35%的上行空間，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
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