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抓住不斷增長(zhǎng)的IP驅(qū)動(dòng)型玩具市場(chǎng)機(jī)遇
　　差異化商業(yè)模式
　　高效生產(chǎn)助力增長(zhǎng)
　　受益于不斷擴(kuò)張的IP玩具市場(chǎng)。按2023年的交易總額(GMV)計(jì)算，布魯可是中國(guó)拼裝角色玩具市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)了30.3%的市場(chǎng)份額。近年來(lái)，該公司積極拓展其IP組合。截至目前，該公司已與超過(guò)50個(gè)知名IP合作，包括奧特曼、變形金剛、漫威、寶可夢(mèng)、小黃人等。憑借其強(qiáng)大的IP組合，布魯可成功抓住了快速增長(zhǎng)的IP玩具需求，并與這些IP同步增長(zhǎng)。此外，其自主研發(fā)品牌“英雄無(wú)限”和“百變布魯可”的品牌知名度不斷提升，也推動(dòng)了銷(xiāo)售增長(zhǎng)，使公司市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，該公司將有效利用全球不斷增長(zhǎng)的IP玩具市場(chǎng)推動(dòng)增長(zhǎng)。
　　可持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)模式。布魯可推出涵蓋所有價(jià)位、面向所有年齡段消費(fèi)者的相關(guān)IP玩具，這在玩具市場(chǎng)獨(dú)樹(shù)一幟。這一戰(zhàn)略得益于由其強(qiáng)大的研發(fā)能力、廣泛的專(zhuān)利以及標(biāo)準(zhǔn)化的組件和成型工藝所帶來(lái)的高效的生產(chǎn)能力。布魯可分別于2023年和2024年推出了197個(gè)和204個(gè)新品，商品總數(shù)增至682個(gè)。根據(jù)我們的渠道調(diào)研，該公司在2025年上半年已成功推出至少35個(gè)系列的產(chǎn)品，此外，該公司或?qū)⒓哟罅Χ忍嵘放浦?，并擴(kuò)大其全球業(yè)務(wù)，以保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　首次評(píng)級(jí)：優(yōu)于大市。我們首次覆蓋布魯可，基于40倍的12個(gè)月滾動(dòng)市盈率，設(shè)目標(biāo)價(jià)為195.00港元。我們的目標(biāo)估值反映其市場(chǎng)領(lǐng)先地位、獨(dú)特的商業(yè)模式和穩(wěn)健的盈利增長(zhǎng)，也意味著0.8倍的PEG。