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宏觀方面，下半年美元指數(shù)仍舊偏弱，但預(yù)計(jì)幅度放緩，主驅(qū)動(dòng)從估值回歸轉(zhuǎn)為1）美元和非美增速差收斂；2）盡管尚未系統(tǒng)性退出或拋售美元資產(chǎn)，但市場(chǎng)正在加大對(duì)已有美元資產(chǎn)的對(duì)沖需求，對(duì)美元套期比例提升。
　　基本面方面，我們認(rèn)為整體處于緊現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局。供應(yīng)側(cè)，下半年將是測(cè)試供應(yīng)釋放量的關(guān)鍵時(shí)間，樂觀情形下，緬甸8月或有部分礦開始出口，推算下半年緬甸進(jìn)口到國內(nèi)較上半年增量約有3075噸。剛果（金）目前正在生產(chǎn)恢復(fù)當(dāng)中，預(yù)計(jì)較上半年增加3000至4000金屬噸。將視野放至其他國家，產(chǎn)量仍有明顯增加，總體來看，除去剛果（金）和緬甸其余國家進(jìn)口上半年依舊有正貢獻(xiàn)，為2611噸。
　　需求側(cè)，全球智能手機(jī)出貨量增長乏力，預(yù)計(jì)2025年全球智能手機(jī)出貨量將同比增長0.6%，達(dá)到12.4億部，理想換機(jī)周期持續(xù)延長至31.1個(gè)月（2024年第四季度為29.6個(gè)月）。全球PC市場(chǎng)情況同樣不容樂觀，然而，新興領(lǐng)域正在崛起，部分抵消了傳統(tǒng)消費(fèi)電子的表現(xiàn)。光伏方面，預(yù)計(jì)三季度，國內(nèi)新增裝機(jī)約30GW，同比減少49%。全年來看，預(yù)計(jì)國內(nèi)光伏新增裝機(jī)約240-250GW，同比增速為-10%附近。預(yù)計(jì)海外光伏新增裝機(jī)約270GW，同比增速亦放緩，僅增加1%左右。
　　總的來看，我們認(rèn)為2025年全球供應(yīng)為37.4萬噸，全球總需求為38.1萬噸，增速為0.8%。全球供需平衡小幅缺口0.7萬噸。中國供應(yīng)約有18.6萬噸，中國需求約有18.9萬噸，供需或存在0.3萬噸的缺口。下半年相較上半年看基本面走弱，供應(yīng)增加2.6%，需求減少4.1%，供需平衡從缺口轉(zhuǎn)為緊平衡。策略方面，推薦下半年以逢高做空思路看待，27萬附近具有一定的性價(jià)比。推薦以買PUT或者賣CALL為主的期權(quán)策略，并關(guān)注內(nèi)外正套策略、月間正套策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外超預(yù)期減產(chǎn)；全球進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期。