>> 國投證券-李子園(605337)健康新品維他命水有望放量，分紅慷慨高股息積極回報股東-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡琪 |
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6零極簡配方提供差異化賣點，維他命水新品有望放量
公司攜手國際權(quán)威食品研究機構(gòu)——愛爾蘭國家食品研究中心共同研制的新品VitaYoung深度契合健康消費趨勢，以“0糖、0脂、0卡、0防腐劑、0香精、0添加色素”的6零極簡配方為核心賣點，更好滿足消費者能量補充與健康需求，后續(xù)維他命水銷售額或?qū)崿F(xiàn)新突破。
經(jīng)營思路煥新，營銷側(cè)頂流IP加持
據(jù)公司公告，具備多年投資工作經(jīng)驗的新生代管理者李博勝已正式履職總經(jīng)理，全面統(tǒng)籌多項核心業(yè)務，標志著公司治理向職業(yè)化、年輕化轉(zhuǎn)型深化。營銷方面，公司打破傳統(tǒng)線下驅(qū)動模式，構(gòu)建以線上新媒體為核心的全域傳播矩陣：簽約頂流藝人成毅作為品牌代言人，總冠名愛奇藝綜藝《微笑一號店》實現(xiàn)場景化流量破圈，并引入新增重磅頂流資源形成話題持續(xù)發(fā)酵，通過粉絲經(jīng)濟與內(nèi)容營銷的深度耦合，精準觸達Z世代消費群體，預計上述IP聯(lián)動效應將顯著提升品牌年輕化形象與產(chǎn)品曝光度，為公司新品類導入提供強流量支撐。渠道端積極變革，執(zhí)行"傳統(tǒng)渠道鋪密度、新興渠道抓增量"策略，線下加大經(jīng)銷商支持力度守住下沉市場基本盤，線上發(fā)展電商全渠道銷售挖掘增量市場。
大包粉成本下降紅利延續(xù)，提振利潤率
目前海外大包粉采購價格延續(xù)下降，2025Q1毛利率同比提升4.64pct至42.83%。此外，公司在寧夏建噴粉廠，把握原奶價格低迷契機，自供比例持續(xù)提升，全年維度成本紅利驅(qū)動下毛利率有望持續(xù)提升。
分紅慷慨積極回報股東，估值較低具備抬升空間
公司股權(quán)高度集中，董事長夫婦合計持股約60%。2024年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約1.94億元(含稅)，占公司本年度合并報表中歸屬于上市公司股東凈利潤的86.57%，強化價值屬性。當前股價對應2025年動態(tài)PE穩(wěn)定在20X左右，估值較低，在板塊情緒升溫時具備估值抬升空間。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標價15.78元。我們預計公司2025年2027年的收入增速分別為8.0%、8.5%、9.0%，凈利潤的增速分別為7.5%、15.5%、15.1%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，參考軟飲料行業(yè)可比公司估值，給予6個月目標價為15.78元，對應25年24.3x PE。
風險提示：新品推廣不及預期風險；供應鏈與成本控制風險；行業(yè)競爭加劇風險
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