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君亭酒店：中高端酒店運(yùn)營管理方向佼佼者，依托強(qiáng)運(yùn)營能力打造商務(wù)/度假業(yè)務(wù)矩陣。
　　君亭酒店是國內(nèi)中高端酒店運(yùn)營管理方向上的佼佼者，以“一店一品”及東方文化特色為基底打造酒店項(xiàng)目，21年自創(chuàng)業(yè)板上市，22年通過募集資金分別收購君瀾/景瀾的79%/70%股權(quán)，當(dāng)前旗下?lián)碛芯?君瀾/景瀾三大品牌。
　　國際巨頭合作：打開入境游渠道補(bǔ)充商旅需求弱項(xiàng)，合作門店擴(kuò)張有望帶來新增長曲線。
　　君亭酒店于24年11月與希爾頓簽署合作意向書，25年5月與精選國際簽訂合作協(xié)議，希爾頓酒店為全球中高端酒店龍頭，精選國際酒店是全球最大的加盟酒店集團(tuán)之一。國內(nèi)商旅需求相對萎靡、政策引導(dǎo)下入境游熱度逐步拔高，此背景下，與希爾頓/精選國際合作是需求端提振優(yōu)選：1）希爾頓合作方面，君亭有望獲希爾頓會員體系多方位賦能，強(qiáng)化入境游獲客能力；2）精選國際合作方面，君亭酒店將獲精選國際分銷系統(tǒng)加持提振入境游客流，且有望通過精選國際COMFORT、QUALITY品牌門店擴(kuò)張構(gòu)筑新業(yè)績增長曲線。
　　加盟業(yè)務(wù):打破傳統(tǒng)成長框架，多渠道補(bǔ)充加盟業(yè)務(wù)短板。
　　24年12月，君亭酒店宣布成立合資公司“君行酒店管理（深圳）有限公司”，發(fā)力加盟業(yè)務(wù)，其中君亭集團(tuán)持股51%，“一橫一縱”覆蓋京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等國內(nèi)核心城市圈及成渝/長沙/武漢等旅游城市，目標(biāo)三年千店規(guī)模。君亭酒店過往以直營/委托管理模式為主，加盟業(yè)務(wù)展開面臨三大短板：導(dǎo)流能力不足、加盟系統(tǒng)搭建時間過短、加盟團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不足。而在當(dāng)前業(yè)務(wù)邏輯體系下，三大短板均得到有效解決：1）導(dǎo)流能力上，君亭與希爾頓/精選國際合作過程通過服務(wù)能力展現(xiàn)與適當(dāng)營銷活動或?qū)?shí)現(xiàn)會員導(dǎo)流，且精選國際分銷系統(tǒng)導(dǎo)流范圍后續(xù)可能囊括加盟酒店。2）加盟系統(tǒng)搭建上，與精選國際合作協(xié)作擴(kuò)張Comfort、Quality品牌門店過程中，君亭有望學(xué)習(xí)到全球領(lǐng)先的加盟系統(tǒng)搭建經(jīng)驗(yàn)，依此加速完善自身加盟系統(tǒng)架構(gòu)。3）加盟團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)上，君亭聘請千店連鎖酒店品牌聯(lián)合創(chuàng)始人及其核心團(tuán)隊(duì)，擁有超1250家加盟商資源，補(bǔ)充經(jīng)驗(yàn)短板；此外，加盟業(yè)務(wù)計(jì)劃布局省份/城市中多地有君亭直營/委托管理布局，進(jìn)行人才培訓(xùn)/臨店指導(dǎo)的便捷度高，有利于加盟店運(yùn)營能力維穩(wěn)。
　　君達(dá)城：合資公司資產(chǎn)管理模式擴(kuò)充直營門店，解決爬坡期表內(nèi)業(yè)績拖累問題。
　　君亭集團(tuán)旗下二級子公司君薈已分別與山東信托、華能信托成立私募投資基金。我們認(rèn)為，君達(dá)城投資體系優(yōu)勢包括三項(xiàng)：1）挖掘潛力目的地，解決爬坡期業(yè)績拖累問題，可將君亭品牌門店體外孵化、待成熟后回購；2）品牌力強(qiáng)化/酒店運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)積累；3）更加高效/靈活的投資選項(xiàng)與退出機(jī)制以吸引投資。
　　投資建議
　　君亭酒店通過加盟擴(kuò)張+國際巨頭合作形式打破傳統(tǒng)成長框架，公司定位逐步向酒店管理平臺方向轉(zhuǎn)換。從當(dāng)前邏輯體系來看：1）業(yè)績釋放/入境引流：君亭新直營門店逐步渡過爬坡期，利潤步入釋放階段，且加入精選國際分銷體系入境游客流獲客能力增強(qiáng)；后續(xù)或通過君達(dá)城渠道拓展門店，酒店項(xiàng)目成熟后可通過回購將其納入直營體系，解決直營擴(kuò)張表內(nèi)業(yè)績拖累問題。2）酒店管理：除君達(dá)城管理模式以外，A.現(xiàn)有品牌門店擴(kuò)張，君瀾/景瀾通過委托管理模式持續(xù)擴(kuò)張，當(dāng)前仍有高數(shù)量簽約待開業(yè)酒店，隨酒店開業(yè)利潤貢獻(xiàn)增量將持續(xù)增加。B.新委托管理/特許經(jīng)營業(yè)務(wù)展開,打造新增長曲線。以君亭尚品/君亭/觀澗三大品牌為核心的加盟戰(zhàn)略目標(biāo)三年千店；與精選國際合作獲得主特許經(jīng)營權(quán)后開設(shè)精選國際特許經(jīng)營酒店可能獲得管理費(fèi)分成；后續(xù)與希爾頓合作洽談中若有新品牌合作、第三方品牌管理等業(yè)務(wù)展開，也將獲得管理費(fèi)分成。綜上，公司后續(xù)發(fā)展過程中將有多部分收入貢獻(xiàn)，新增長曲線有望逐步成型。我們預(yù)計(jì)公司25-27年收入8.06/10.62/14.37億元，同比+19.2%/31.8%/35.3%，對應(yīng)歸母凈利潤0.64/1.28/2.30億元，對應(yīng)EPS為0.33/0.66/1.18元，基于公司25年6月18日收盤價22.60元，對應(yīng)PE為69/34/19倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　合作落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)