>> 山西證券-山高控股(0412.HK)“新能源+新基建”雙賽道耐心資本，打造電算一體化生態(tài)典范-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大小： |
3134KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
葉中正,劉聰穎 |
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算力電力協(xié)同是綠色算力發(fā)展的必然選擇和進(jìn)階路徑。據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年我國(guó)可再生能源新增裝機(jī)同比增加23%，占電力新增裝機(jī)的86%；發(fā)電量同比增加19%，占全部發(fā)電量的35%；未來(lái)新型電力系統(tǒng)中可再生能源供電占比預(yù)計(jì)將超過(guò)70%，隨著新能源逐漸成為供能主體，新能源發(fā)電消納問(wèn)題的嚴(yán)峻性日益凸顯。隨著人工智能的快速發(fā)展，全球算力規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)；據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2023年全球計(jì)算設(shè)備算力總規(guī)模增速達(dá)54%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年全球算力規(guī)模仍將以超過(guò)50%的速度增長(zhǎng)，2023年我國(guó)數(shù)據(jù)中心用電量同比增加15.4%，高于同期全社會(huì)用電量增速5.8%，算力用電占全社會(huì)用電量比例持續(xù)上升。算力產(chǎn)業(yè)用能的快速增長(zhǎng)和新型電力系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型需求使得算力電力協(xié)同成為關(guān)鍵發(fā)展趨勢(shì)，這種融合不僅體現(xiàn)在技術(shù)層面，更將重構(gòu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，最終構(gòu)建一個(gè)高效、綠色、智能的能源與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展新范式。
“新能源+新基建”賽道成型，投后持續(xù)賦能優(yōu)化與協(xié)同。山高控股自2021年開(kāi)始從類(lèi)金融投資向產(chǎn)業(yè)投資控股轉(zhuǎn)型，先后認(rèn)購(gòu)山高新能源56.97%股權(quán)與世紀(jì)互聯(lián)42.12%股權(quán)，通過(guò)協(xié)同賦能與資產(chǎn)盤(pán)活，目前“新能源+新基建”賽道已經(jīng)成型。截至2024年12月31日，公司新興產(chǎn)業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模約520.1億元，占資產(chǎn)總規(guī)模的78.6%。除資金與資源賦能外，公司積極推動(dòng)體系內(nèi)產(chǎn)業(yè)板塊間的深度融合協(xié)作，烏蘭察布綠色GW級(jí)AIDC超級(jí)智算旗艦基地是首個(gè)“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”項(xiàng)目，在算力中心、綠色直流、虛擬電廠(chǎng)、新型電力系統(tǒng)等多個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)新協(xié)同，已獲批200 MW風(fēng)力發(fā)電、100 MW光伏發(fā)電以及配套建設(shè)的45 MW/180 MWh儲(chǔ)能設(shè)施，全面建成后將實(shí)現(xiàn)融合開(kāi)發(fā)、就近消納、降低成本、提高效率等多重收益。
專(zhuān)注挖掘電算科技產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道投資機(jī)會(huì)，構(gòu)建“AI算力+數(shù)據(jù)資產(chǎn)+場(chǎng)景應(yīng)用”數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈。公司圍繞新能源、新基建等國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)及山東高速集團(tuán)主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，逐步形成具有互補(bǔ)性、嵌入性、互惠性的山高控股生態(tài)圈，促進(jìn)電算科技戰(zhàn)略布局落地。未來(lái)，公司將充分發(fā)揮新能源與數(shù)據(jù)中心雙賽道布局的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)股債聯(lián)動(dòng)及一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)等多元資本運(yùn)作方式，綜合標(biāo)的資產(chǎn)的安全性、盈利性、流動(dòng)性及協(xié)同性進(jìn)行最優(yōu)配置，以專(zhuān)注化投資夯實(shí)公司電算科技產(chǎn)業(yè)增量投資收益，同時(shí)爭(zhēng)取中短期戰(zhàn)略性投資收益最大化。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18/2.61/ 4.92億元，分別同比增加118.5%/ 121.9%/ 88.2%，EPS分別為0.02/ 0.04/0.08元，對(duì)應(yīng)2025年6月17日收盤(pán)價(jià)12.19元（13.34港元），PB為11.9/ 11.5/10.9倍，首次覆蓋給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源補(bǔ)貼退出后收益下降風(fēng)險(xiǎn)；光伏產(chǎn)能出清節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)中心產(chǎn)能消化不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)中心行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；IDC上架率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度減弱風(fēng)險(xiǎn)等。
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