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回顧2025年上半年，DeepSeek通過技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)國產(chǎn)大模型崛起，助力AI應(yīng)用大規(guī)模落地，人工智能創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，AI眼鏡新品陸續(xù)發(fā)布，比亞迪推動“智駕平權(quán)”，全民智駕時(shí)代開啟，特斯拉計(jì)劃2025年生產(chǎn)數(shù)千臺具身智能機(jī)器人，2026年計(jì)劃將產(chǎn)能提升至5萬臺以上，具身智能機(jī)器人進(jìn)入量產(chǎn)階段；半導(dǎo)體行業(yè)上半年延續(xù)復(fù)蘇趨勢，美國“對等關(guān)稅”政策落地，美國半導(dǎo)體出口管制不斷升級，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主可控需求仍然迫切。展望2025年下半年，AI算力需求持續(xù)景氣，云側(cè)AI算力硬件基礎(chǔ)設(shè)施仍處于高速成長中，AI眼鏡、智能駕駛、具身智能等端側(cè)AI創(chuàng)新百花齊放；AI推動半導(dǎo)體周期繼續(xù)上行，半導(dǎo)體自主可控有望加速推進(jìn)。
　　DeepSeek引領(lǐng)國產(chǎn)大模型崛起，大模型推動AI算力硬件基礎(chǔ)設(shè)施需求高速成長。AI大模型持續(xù)迭代，DeepSeek通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)大模型訓(xùn)練及推理極高性價(jià)比，并采用開源模式，將助力AI應(yīng)用快速發(fā)展，有望推動推理需求加速釋放。北美四大云廠商受益于AI對核心業(yè)務(wù)的推動，持續(xù)加大資本開支，國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商不斷提升資本開支，國內(nèi)智算中心加速建設(shè)，算力硬件基礎(chǔ)設(shè)施AI服務(wù)器及其核心器件需求仍然旺盛。國產(chǎn)算力生態(tài)鏈已全面適配DeepSeek，DeepSeek通過技術(shù)創(chuàng)新提升AI算力芯片的效率，進(jìn)而加快國產(chǎn)AI算力芯片自主可控的進(jìn)程，國產(chǎn)AI算力芯片廠商有望加速發(fā)展，并持續(xù)提升市場份額。AI服務(wù)器隨著GPU持續(xù)迭代升級，對于PCB傳輸速率、層數(shù)、制造工藝等要求不斷提升，將推動對大尺寸、高速多層數(shù)PCB的旺盛需求, AI服務(wù)器有望推動PCB量價(jià)提升。
　　端側(cè)AI加速發(fā)展，終端創(chuàng)新百花齊放。AI眼鏡是端側(cè)AI最佳硬件載體之一，多款A(yù)I眼鏡新品放量在即，有望推動全球AI眼鏡出貨量快速增長，根據(jù)wellsenn XR的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年全球AI眼鏡銷量達(dá)到350萬臺，同比增長230%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到千萬臺，建議關(guān)注SoC、存儲器、光學(xué)、電池、鏡片、OEM等AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)投資機(jī)會。比亞迪推動智駕平權(quán)，中國高階智駕滲透率有望加速提升，智駕硬件產(chǎn)業(yè)鏈包括芯片、傳感器、線控底盤等環(huán)節(jié)，CIS是智駕感知系統(tǒng)升級的核心組件，智駕推動全球汽車CIS市場高速增長，豪威集團(tuán)CIS市占率全球第三，汽車CIS有望持續(xù)提升市場份額。具身智能機(jī)器人需要使用大量傳感器感知外部環(huán)境和自身狀態(tài)，并調(diào)整運(yùn)控規(guī)劃，其中包括力/力矩傳感器、IMU、視覺傳感器、觸覺傳感器和聲學(xué)傳感器等；根據(jù)GGII的預(yù)測，2025年全球人形機(jī)器人銷量有望達(dá)到1.24萬臺，預(yù)計(jì)2035年銷量將超過500萬臺，預(yù)計(jì)2025-2035年全球人形機(jī)器人銷量復(fù)合增速達(dá)82%，傳感器有望暢享人形機(jī)器人行業(yè)爆發(fā)浪潮。
　　半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，存儲器有望迎來新一輪上行周期。近年來外部環(huán)境對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)限制不斷加劇，隨著美國“對等關(guān)稅”政策落地，美國半導(dǎo)體出口管制持續(xù)升級，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈卡脖子核心環(huán)節(jié)自主可控需求仍然迫切，國產(chǎn)替代有望加速推進(jìn)，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)有望充分受益，建議關(guān)注AI算力芯片、CPU、FPGA、先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備、先進(jìn)制造、先進(jìn)封裝、EDA軟件等環(huán)節(jié)。海外存儲器龍頭廠商2025年紛紛減少產(chǎn)出計(jì)劃，供給端有望逐步收縮，下游需求正在回暖，2025年3月至5月DRAM、NAND綜合價(jià)格指數(shù)環(huán)比持續(xù)回升，存儲器新一輪周期復(fù)蘇或已至。AI時(shí)代存儲帶寬限制AI算力芯片的性能發(fā)揮，定制化存儲具有高帶寬、低功耗、小尺寸、低成本等特點(diǎn)，目前為端側(cè)AI內(nèi)存解決方案發(fā)展趨勢；兆易創(chuàng)新積極布局定制化存儲，在AI手機(jī)、AIPC等多領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，有望逐步迎來積極進(jìn)展。國內(nèi)存儲模組廠商在品牌、技術(shù)、供應(yīng)鏈等方面不斷建立競爭優(yōu)勢，有望持續(xù)提升市場份額，在存儲器國產(chǎn)化加速的趨勢下，未來有廣闊的成長空間。
　　投資建議。云側(cè)AI算力芯片建議關(guān)注海光信息（688041），AI眼鏡SoC建議關(guān)注恒玄科技（688608），智能駕駛建議關(guān)注豪威集團(tuán)（603501），具身智能傳感器建議關(guān)注漢威科技（300007），AI大模型應(yīng)用建議關(guān)注海康威視（002415），半導(dǎo)體設(shè)備建議關(guān)注北方華創(chuàng)（002371）、中微公司（688012），先進(jìn)制造建議關(guān)注中芯國際（688981），先進(jìn)封裝建議關(guān)注長電科技（600584），存儲器建議關(guān)注兆易創(chuàng)新（603986）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國際地緣政治沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)。