久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

華虹半導(dǎo)體：特色工藝晶圓代工龍頭，營(yíng)收企穩(wěn)回升，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。目前華虹半導(dǎo)體（上市公司）體內(nèi)有3座8英寸晶圓廠（位于上海金橋與張江）和2座12英寸晶圓廠（位于江蘇無(wú)錫）。華虹公司在A股上市時(shí)（2023年8月）提到，將在上市后三年內(nèi)，按照國(guó)家戰(zhàn)略部署安排，在履行政府主管部門(mén)審批程序后，華虹集團(tuán)將華力微注入上市公司體內(nèi)，有望增厚公司業(yè)績(jī)。公司立足于先進(jìn)“特色I(xiàn)C+Power Discrete”戰(zhàn)略目標(biāo)，提供包括嵌入式/獨(dú)立式非易失性存儲(chǔ)器、功率器件、模擬與電源管理、邏輯與射頻等多元化特色工藝平臺(tái)的晶圓代工及配套服務(wù)。經(jīng)歷前一輪半導(dǎo)體下行周期后，公司營(yíng)收逐步企穩(wěn)，25Q1實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)17.6%，25Q1公司毛利率恢復(fù)至9.24%，同比提升2.8pcts，后續(xù)產(chǎn)能逐步釋放，有望攤薄折舊壓力，并隨著公司積極推進(jìn)降本增效舉措，盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　晶圓代工市場(chǎng)大陸發(fā)展空間廣闊。晶圓制造是集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)之一，2024年全球晶圓代工市場(chǎng)規(guī)模約1402億美元，中國(guó)晶圓代工市場(chǎng)規(guī)模約130億美元，占全球比例近10%。2024年中國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額占全球比例約29%，相較之下，大陸晶圓代工市場(chǎng)發(fā)展仍有充分空間。從國(guó)產(chǎn)客戶(hù)需求端考慮，2024年，主要晶圓廠在中國(guó)大陸的營(yíng)收體量達(dá)200億美元以上，其中過(guò)半需求由臺(tái)積電等晶圓廠代工，大陸替代空間廣闊。當(dāng)前，隨著海外制裁加劇，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)增加，為保障供應(yīng)鏈安全，各大半導(dǎo)體器件廠商出現(xiàn)了China for China趨勢(shì)，即在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)所需器件，以避免國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)大陸晶圓代工需求。
　　周期上行有望帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升。25Q1各半導(dǎo)體廠商下游領(lǐng)域指引樂(lè)觀，看到AI強(qiáng)勁帶動(dòng)與汽車(chē)與工業(yè)領(lǐng)域復(fù)蘇。本輪周期來(lái)看，大陸稼動(dòng)率回升顯著，率先走出下行周期，華虹稼動(dòng)率從23Q4的84.1%提升到25Q1的102.7%；華虹代工均價(jià)經(jīng)歷7個(gè)季度調(diào)整后，在24Q3見(jiàn)底，展望25年，公司12英寸晶圓代工單價(jià)有望繼續(xù)恢復(fù)性上漲。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-27年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收173/216/240億元，YoY分別為20%/25%/11%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.5/10.4/13.2億元，同比增長(zhǎng)56%/60%/26%。當(dāng)前可比公司25-27年的平均PB為1.70/1.60/1.50，公司為1.09/1.07/1.04?？紤]到公司在特色工藝晶圓代工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，隨著景氣度改善，公司產(chǎn)能爬坡攤薄折舊壓力，盈利能力有望改善，結(jié)合公司估值情況，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未能緊跟工藝節(jié)點(diǎn)、工藝平臺(tái)等技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)周期性的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。