>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：防水龍頭提價(jià)，海外玻纖廠關(guān)閉，建材行業(yè)供需關(guān)系邊際向好-250621
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,萬靜遠(yuǎn) |
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周觀點(diǎn)：1）特種電子布持續(xù)緊缺，望帶來盈利彈性，推薦【中材科技】、建議關(guān)注【宏和科技】；2）非洲、東南亞、中東等地區(qū)處于快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，建議關(guān)注加速布局出海建材企業(yè)【科達(dá)制造】、【志特新材】、【華新水泥】。
本周重點(diǎn)事件：1）防水材料漲價(jià)：2025年6月16日，東方雨虹發(fā)布調(diào)價(jià)函，宣布對防水涂料、美縫劑、瓷磚膠等產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)3%-13%，7月1日起執(zhí)行。6月19日，科順民用建材迅速跟進(jìn)，同樣宣布最高13%的漲幅，覆蓋同類產(chǎn)品；2）日本電氣硝子株式會社（NEG）正式?jīng)Q定關(guān)閉其位于威根的玻纖工廠，該工廠是英國最大的玻璃纖維生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能約7萬噸。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計(jì)提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營杠桿率相對較高的企業(yè)估值彈性更大?？紤]估值性價(jià)比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
水泥：價(jià)格回落，靜待板塊及龍頭業(yè)績+估值修復(fù)。本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比回落0.9%。價(jià)格回落區(qū)域有山西、廣東、陜西和長三角地區(qū)，幅度10-20元/噸；價(jià)格上漲區(qū)域主要是湖北地區(qū)，幅度20元/噸。六月中旬，受高溫、雨水等淡季因素影響，市場需求環(huán)比繼續(xù)減弱，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率為44%，環(huán)比下滑約2個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，由于市場需求支撐嚴(yán)重不足，導(dǎo)致長三角地區(qū)前期漲價(jià)紛紛回撤，同時(shí)部分地區(qū)如寧夏、廣東，價(jià)格持續(xù)探底，預(yù)計(jì)后期價(jià)格仍將弱勢運(yùn)行。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、上峰水泥、華潤建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動(dòng)+市占率提升+功能性材料打開成長空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。本周國內(nèi)無堿粗紗市場報(bào)價(jià)以穩(wěn)為主，電子紗穩(wěn)價(jià)出貨。預(yù)計(jì)25年供給端仍有壓力，若按目前投產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)25年粗紗/電子紗供給增速為10.3%/7.7%，考慮到中小廠商仍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，產(chǎn)能投放進(jìn)度或有放緩，供給增速或小于測算值。從需求端來看，新興領(lǐng)域（風(fēng)電、熱塑、電子等）有望持續(xù)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)25年需求增速加快。5月末行業(yè)庫存85萬噸，環(huán)比+2.4%。目前價(jià)格整體保持穩(wěn)定，行業(yè)盈利呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價(jià)比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份，建議關(guān)注宏和科技、國際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價(jià)+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強(qiáng)。一致性評價(jià)與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時(shí)，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國內(nèi)浮法玻璃均價(jià)1209.75元/噸，較上周均價(jià)（1229.90元/噸）下跌20.15元/噸，跌幅1.64%，環(huán)比跌幅略微擴(kuò)大。截至6月19日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量6052萬重量箱，較上周四庫存增加7萬重量箱，增幅0.12%，庫存天數(shù)約31.24天，較上周四增加0.03天。預(yù)計(jì)短期市場價(jià)格仍將保持靈活，部分價(jià)格或仍將有小幅走低。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，行業(yè)產(chǎn)能新增趨緩，看好光伏玻璃價(jià)格低位向上彈性。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價(jià)格11.5-12元/平方米，環(huán)比下滑4.08%，較上周跌幅擴(kuò)大2.08個(gè)百分點(diǎn)；3.2mm鍍膜主流訂單價(jià)格19.5-20元/平方米，環(huán)比下滑2.47%，較上周跌幅擴(kuò)大1.25個(gè)百分點(diǎn)。全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計(jì)459條，日熔量合計(jì)98990噸/日，環(huán)比持平，較上周由下降轉(zhuǎn)為平穩(wěn)。供給新增放緩，價(jià)格有望自低位回升，疊加成本下行，盈利有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)，推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、凱盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速（目前國內(nèi)已有數(shù)條百兆瓦鈣鈦礦產(chǎn)線投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線、GW級產(chǎn)線計(jì)劃中），TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。
陶瓷纖維：產(chǎn)品性能優(yōu)異，受益雙碳下窯爐爐襯材料升級替換，應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，目標(biāo)市場望迎擴(kuò)容；龍頭憑借規(guī)模、研發(fā)及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢持續(xù)提升市占率，關(guān)注魯陽節(jié)能。
安全建材板塊建議關(guān)注青鳥消防、震安科技、志特新材。1）青鳥消防：作為消防報(bào)警龍頭，內(nèi)生+外延高速成長。強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜
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