>> 信達(dá)期貨-豆粕周報(bào)：盤面震蕩偏強(qiáng)，天氣或成破局關(guān)鍵-250622
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供需邏輯：供給端：本周大豆到港208萬噸，累計(jì)到港3685.5萬噸，同比變化2.16%。美豆產(chǎn)區(qū)無干旱地區(qū)占比66%，中度干旱地區(qū)占比13%，重度及以上干旱地區(qū)占比2%。沿海油廠開工率為75.44%，較上周變動(dòng)8.42%。國內(nèi)油廠本周產(chǎn)量為166萬噸，累計(jì)產(chǎn)量為2924.03萬噸，同比變化-1.98%。需求端：本周國內(nèi)大豆盤面壓榨利潤(rùn)為159.78元/噸，較上周變動(dòng)-19.85元/噸?，F(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)為-364.45元/噸，較上周變動(dòng)86.9元/噸。最新一期的能繁母豬存欄為525.74萬頭，較上月變動(dòng)1.67萬頭，商品豬存欄為3708.41萬頭，較上月變動(dòng)16.96萬頭，油廠五日移動(dòng)平均提貨量為207900噸，較上周變動(dòng)11700噸。庫存方面，本周豆粕油廠庫存為36萬噸，較上周變動(dòng)4.05萬噸，豆粕飼料企業(yè)庫存為7.74萬噸，較上周變動(dòng)0.91萬噸。倉單數(shù)量為26001張，較上周變動(dòng)-7691張。巴西豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為2204730噸，環(huán)比變化9.58%，阿根廷豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為428563噸，環(huán)比變化-11.73%，美國豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為378839短噸，環(huán)比變化-13.16%。供給方面，巴西大豆6月出口預(yù)估上調(diào)至1437萬噸，創(chuàng)同期新高，大量到港壓制現(xiàn)貨漲幅。美國方面，美豆新作種植進(jìn)度達(dá)93%，但優(yōu)良率降至66%，低于預(yù)期的68%，干旱面積占比13%，天氣炒作苗頭開始出現(xiàn)。美國生物燃料政策超預(yù)期：2026-2027年摻混義務(wù)量提至56.1億加侖，刺激美豆壓榨需求，間接支撐國際大豆成本。國內(nèi)方面，7-8月大豆采購基本完成，但9月后采購進(jìn)度不足20%，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松預(yù)期減弱。北美種植季天氣炒作窗口開啟，疊加國內(nèi)9月后采購缺口擔(dān)憂，豆粕或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。需重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅談判進(jìn)展及6月底美豆面積報(bào)告。需求方面，下游補(bǔ)庫需求釋放，基差成交最高達(dá)93.5萬噸。生豬產(chǎn)能調(diào)控啟動(dòng)，能繁母豬存欄目標(biāo)調(diào)減100萬頭至3950萬頭，或抑制遠(yuǎn)期豆粕需求。豬價(jià)震蕩壓制補(bǔ)欄情緒，但當(dāng)前存欄同比高位維持剛性消費(fèi)。庫存方面，國內(nèi)豆粕油廠庫存小幅回升至36萬噸，但仍處歷史低位。豆粕累庫緩慢，下游提貨積極抵消部分供應(yīng)壓力。南美到港與高開機(jī)壓制現(xiàn)貨漲幅，但美豆天氣升水及生柴政策托底成本，豆粕下行空間有限。
策略建議：?jiǎn)芜叄憾鄦畏旮咧褂ǘ尾僮?。套利?1合約正套。期權(quán)：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣異常影響大豆生長(zhǎng)收獲；出口政策變化造成供給緊張；
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