>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：上游累庫壓力仍存，凈持倉轉(zhuǎn)空，盤面跟隨原油波動-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.18日晚，以色列和伊朗互相發(fā)動新一輪空襲。
焦煤：
現(xiàn)貨止跌，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報(bào)868元/噸(+8)?；钴S合約報(bào)790元/噸(+0)?；?7.5元/噸(+0)，9-1月差-23.5元/噸（+1.5）。
礦端復(fù)產(chǎn)，焦企產(chǎn)能利用率下調(diào)。523家礦山開工率報(bào)83.7%（-0.94），110家洗煤廠開工率報(bào)61.34%(+3.98)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.96%(-0.97)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報(bào)486.04萬噸(+5.31)，洗煤廠精煤庫存251.47萬噸(+6.41)。247家鋼廠庫存773.98萬噸（+3.07)，230家焦企庫存669.53(-21)。港口庫存312.02萬噸(-1)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級焦報(bào)1270元/噸(-0)?；钴S合約報(bào)1374元/噸(-1)?；?8元/噸(+1)，9-1月差-27.5元/噸(+0.5)。
供給下調(diào)，需求持平。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.96%(-0.94)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)90.58%(-0.07)，鐵水日均產(chǎn)量241.61萬噸(-0.19)。
上游累庫轉(zhuǎn)去庫，下游持續(xù)去庫。230家焦企庫存87.31萬噸（-1.1），247家鋼廠庫存642.84萬噸（-2.96），港口庫存203.09萬噸（-11.06）。
策略建議：
伊以沖突致原油上行，焦煤作為能源系品種，在能源成本上行的敘事下間接受益上漲。當(dāng)然，中東局勢的惡化除了推升油價之外也可能拖累全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，故其對焦煤價格中長期的影響并不明晰。國內(nèi)方面，五月社融表現(xiàn)弱于預(yù)期，居民及企業(yè)融資需求偏弱。工業(yè)增加值累計(jì)同比增速放緩，社零增速上行，供需缺口進(jìn)一步收窄，有望提振價格水平。國常會再提促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)，廣州全面放開限購。另外，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房優(yōu)惠券的方式變相降價促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式。產(chǎn)業(yè)政策方面，粗鋼限產(chǎn)屬于確認(rèn)要執(zhí)行但時間點(diǎn)不明確的狀態(tài)，當(dāng)下鋼廠利潤尚可，減產(chǎn)動力不足。整體而言，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是走弱的，但16日數(shù)據(jù)公布后市場的反應(yīng)卻是積極的，房地產(chǎn)板塊大幅上漲。由此可見，在估值極低的情況下，逆向交易開始增加，底部也將逐漸形成。
焦煤方面，本周洗煤廠和礦山開始復(fù)產(chǎn)，這也證實(shí)了此前減產(chǎn)主要是安全和環(huán)保擾動下的被動性減產(chǎn)。好的一面是洗煤廠開始去庫，隨著供給的放緩，后續(xù)礦山大概率也會迎來去庫。另外，蒙煤、晉煤均有小幅提漲，表明現(xiàn)貨情緒有所回暖。供給端需重點(diǎn)關(guān)注礦端主動性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)、原煤去庫拐點(diǎn)。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。此前的下跌已經(jīng)將成本打到極致，市場對底部的預(yù)期就是前低點(diǎn)附近，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。本周開始焦企產(chǎn)能利開始加速下行，高爐利潤維持在100左右，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持高位，焦炭供需邊際回暖。
昨日伊以雙方繼續(xù)新一輪空襲，但目前為止事態(tài)相對可控，夜盤原油沖高回落，焦煤跟隨。極端行情下，資金博弈占主導(dǎo)地位。本輪反彈以來，焦煤前二十大凈持倉雖大幅收斂但總持倉卻并未明顯下行，這表明多空雙方的角力并未結(jié)束。近期凈空單再次增加，空頭有反撲跡象。要想出現(xiàn)流暢的反彈，先行指標(biāo)就是持倉快速下行。比較理想的情形是近期抄底的多頭認(rèn)輸離場，價格快速下行二次探底，隨后反彈。當(dāng)然也不排除空頭離場，價格繼續(xù)加速上行的可能。除此之外，若基本面上出現(xiàn)礦端主動減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認(rèn)見底。短期建議J09多單輕倉持有，待確認(rèn)見底后擇機(jī)加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（下行風(fēng)險）
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